20170828-广发证券-医药生物行业投资策略_继续看好估值切换_着重关注中报绩优股_11页_712kb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业在2017年中报披露期间表现出显著的业绩分化。截至2017年8月26日，已有182家医药上市公司披露中报，其中12家公司归母净利润增速超过100%，9家公司增速在50%-90%之间，34家公司增速在30%-50%之间，55家公司增速在10%-30%之间，24家公司增速在0%-10%之间，48家公司出现不同程度的净利润减少。整体来看，医药行业保持平稳增长，但部分企业表现突出，如长春高新（金赛药业）上半年收入和净利润分别增长50.78%和56.73%。

主要观点

• 行业整体增长平稳：2017年上半年我国药品终端市场销售额达8037亿元，同比增长7.8%。
• 结构性变迁：医药行业部分细分领域增长远高于行业平均水平，主要体现在刚性用药升级（如肿瘤、心脑血管、糖尿病）和非刚性高端医疗需求（如高端OTC产品、新兴二类疫苗、身高管理）。
• 业绩担忧因素弱化：7月份以来，血制品和部分中药消费品的业绩低预期担忧增强，但随着中报披露，这些担忧逐步消化。
• 资金回流预期：周期股上涨导致医药板块估值溢价率下降，资金配置跌入谷底后有望改善。同时，周期品政策不确定性可能促使部分资金回流消费品。
• 医保目录调整临近：各省医保目录将在9月1日执行，预计下半年部分企业将受益于药品调入。此外，上半年大部分省份完成招标，注射剂产品价格趋于稳定，有望提高下半年景气度。

关键信息

• 业绩分化明显：医药行业上市公司业绩表现差异较大，部分企业增长显著，部分则出现下滑。
• 行业增长趋势：医药作为长期需求增长行业，整体增长态势稳定。
• 细分领域表现：生长激素、高端OTC产品、新兴二类疫苗等细分领域增长较快。
• 医保目录调整：国家允许各省对乙类目录产品进行调整，调整数量不超过国家乙类药品的15%，预计下半年部分企业将受益。
• 招标价格稳定：上半年大部分省份完成招标，部分企业产品价格明显下降，但随着新标的执行，价格趋于稳定。

投资建议

• 处方药重点推荐：长春高新、华东医药、丽珠集团、亿帆医药、信立泰、人福医药。
• 医药OTC重点推荐：云南白药、东阿阿胶。
• 医药商业重点推荐：中国医药、瑞康医药、嘉事堂。
• 社会药房重点推荐：益丰药房。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 药品研发进展低于预期
• 招标降价压力
• 医保控费仍是主要挑战

行情回顾

• 本周A股大盘整体上涨，但医药板块小幅下跌0.20%。
• 医药子板块中，中药板块涨幅靠前（0.07%），化学制药上涨0.04%，医疗器械上涨0%。
• 医疗服务、生物制品和医药商业分别下跌0.41%、0.42%和1.25%。

下周重要活动

• 股东大会信息：
  • 2017-08-28：精华制药、太安堂等审议相关议案。
  • 2017-08-29：北大医药、广济药业等审议关于修订公司章程或借款等议案。
  • 2017-08-31：海普瑞、太极集团等审议使用超募资金或股权转让等议案。
• 中报预计披露时间：
  • 2017-08-28：普洛药业、贵州百灵、瑞康医药等。
  • 2017-08-29：海王生物、启迪古汉、东北制药等。
  • 2017-08-30：海南海药、华东医药、达安基因等。
  • 2017-08-31：国农科技、ST生化、四环生物等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

广发医药行业研究小组

• 罗佳荣：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016年加入广发证券。
• 吴文华：分析师，华东师范大学金融硕士，2014年加入广发证券。
• 冯鹏：分析师，北京大学化学生物学硕士，2015年加入广发证券。
• 马帅：分析师，上海交通大学医学硕士，2015年加入广发证券。
• 蔡强：分析师，中南大学基础医学硕士，2015年加入广发证券。

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