20180124-东吴证券-晨会纪要_15页_981kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观固收、电力设备与新能源行业、以及多个重点个股的投资分析展开，主要探讨了国开国债利差变化、新能源汽车行业发展趋势、相关企业盈利预期及投资建议等内容。

---

宏观固收专题：国开国债利差分析

主要观点

• 利差上行原因：本次国开国债利差的大幅上行主要由交易因素驱动，而非传统的“熊市因素”或市场微观结构调整。
• 换券压力：国开170215面临换券压力，发行压力大于国债，导致利差走阔。
• 隐含税率极限：根据历史数据，隐含税率极限位置在25%。当前隐含税率已接近2013年钱荒末期的22.86%，未来仍有上升空间。
• 利差与收益率关系：国开国债利差与整体收益率正相关，但存在一定的时滞效应，下行趋势几乎同步。

风险提示

• 国开活跃券换券可能带来过度波动风险。

---

行业分析：电力设备与新能源

行业趋势

• 装机电量增长显著：2017年装机电量同比增长30%，其中三元动力电池增长157%，铁锂市场格局已定，三元市场具备较大发展潜力。
• 政策预期明确：2018年政策将落地，带来春季抢装效应。预计一季度行业景气度超预期，动力电池向高镍方向发展。
• 技术与成本驱动：技术进步与成本下降将催生真实需求爆发，电动车板块进入配置区间。

投资建议与推荐标的

• 重点推荐：华友钴业（三元替代+新增供给有限）、天赐材料（六氟价格稳定+成本优势）、宏发股份（继电器全球龙头）、天齐锂业（优质客户+产能扩张）、星源材质（海外拓展+湿法放量）。
• 同时推荐：杉杉股份、新宙邦、创新股份。

风险提示

• 投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

---

推荐个股及其他点评

南极电商

• 业务亮点：4年时间实现阿里平台家纺销售额第一，多点开花，快速成长。
• 盈利预测：预计17-19年净利润分别为5亿、7.5亿、10.5亿，同比增长66%、50%、40%；考虑时间互联并表后，18-19年整体净利润分别为8.7亿、11.9亿，对应PE分别为24倍、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新品牌运营低于预期、第三方平台政策风险、商誉减值损失风险。

海油工程

• 公司地位：中海油重要控股子公司，国内海上油气开发龙头。
• 盈利预测：预计2017-19年营收分别为104.5亿、133.3亿、178.2亿，归母净利润分别为4.79亿、12.85亿、18.49亿，对应PE分别为60、22、16倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：油价波动不及预期、订单毛利率不及预期、海外市场订单不及预期。

亿纬锂能

• 业绩表现：2017年净利润3.78亿-4.28亿，同比增长50%-70%。
• 产品结构：动力电池装机电量增长显著，三元电池占比提升。
• 投资建议：预测2017-19年净利润分别为4.01亿、5.53亿、6.94亿，对应PE分别为38倍、28倍、22倍。给予2018年35倍PE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策支持及产销不达预期、价格下滑超预期、公司出货量低于预期。

隆基股份

• 产能与成本优势：单晶硅片产能规划至2020年45GW，非硅成本目标低于1元/片，单晶组件成本有望降至0.39元/W。
• 盈利预测：预计17-19年净利润分别为33.07亿、45.24亿、60.10亿，同比增长113.7%、36.8%、32.8%，EPS分别为1.66元、2.27元、3.01元，对应PE分别为15.6倍、11.7倍。
• 投资评级：继续强烈推荐“买入”。
• 风险提示：政策波动、竞争加剧、盈利能力下滑、单晶发展低于预期。

烽火通信

• 5G发展机遇：2018年是5G标准化与产业化的关键时期，预计5G传输设备市场规模超1300亿元，运营商资本开支提升50%以上。
• 公司优势：光通信产业链龙头，具备全产业链布局，市场开拓能力强。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.81元、1.09元、1.57元，对应PE分别为35倍、26倍、18倍。
• 投资评级：上调为“买入”。
• 风险提示：运营商收入承压、5G政策减弱、产品标准化延迟、海外竞争加剧。

沱牌舍得

• 行业机会：次高端白酒市场高速成长，公司聚焦舍得品牌，产品结构优化。
• 盈利预测：预计17-19年收入分别为18亿、25.1亿、32.3亿，净利润分别为1.2亿、5.4亿、7.9亿，同比增长52%、346%、44%。
• 投资评级：上调至“买入”。
• 风险提示：竞争加剧、新市场开发不达预期、新产品推广低于预期、增发进度不确定、管理人员流失、食品安全问题。

---

投资评级标准

投资评级	预期涨跌幅（相对大盘）
买入	15% 以上
增持	5% 至 15%
中性	-5% 至 5%
减持	-15% 至 -5%
卖出	-15% 以下

---

行业投资评级

行业评级	预期涨跌幅（相对大盘）
增持	5% 以上
中性	-5% 至 5%
减持	-5% 以下

---

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 未经书面许可，不得复制、发布或引用。