20230312-华安证券-电力设备行业周报_2月海内外电车销量环比提升_估值底位有望回暖_28页_1mb

2月海内外电车销量环比提升，估值底位有望回暖

核心内容概览

2023年2月，海内外新能源汽车销量环比提升，表明行业景气度持续回暖。国内新能源汽车销量达52.5万辆，同比增长55.9%，环比增长28.7%；海外欧洲五国销量为9.21万辆，同比-10.5%，环比+4.66%。美国2月销量为11万辆，同比+58%，环比+7%，渗透率9%。随着销量增长，上游锂资源及中游材料价格逐步下降，电池板块盈利能力有望修复。当前锂电板块估值已处于历史低位，具备上涨潜力。

主要观点

• 海外销量：欧洲五国2月销量环比提升，美国市场表现亮眼，特斯拉销量增长显著，政策调整（如《通胀削减法案》）有助于推动新能源汽车销量回升。
• 国内销量：2月新能源汽车销量继续增长，市场占有率达26.6%，行业景气度高。
• 产业链价格与盈利：随着新能源汽车销量增长，上游资源及中游材料价格下降，电池板块盈利能力逐步修复。
• 投资主线：
  • 电池厂环节：头部企业如宁德时代、比亚迪等具备全球竞争力，建议关注其盈利修复及成本优化。
  • 锂资源环节：锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业，如科达制造、天齐锂业等，值得关注。
  • 中游材料环节：格局清晰、壁垒高、供需偏紧的环节，如隔膜、石墨化、电解液等，建议关注星源材质、美联新材、璞泰来等。

新技术与新应用

• 新技术：复合铜箔、钠电池、电池回收利用等技术具备发展潜力，是未来产业链的重要增长点。
• 预锂化技术：正极补锂剂已实现量产，有助于提升电池容量和能量密度，成为行业新技术的重要方向。
• NMP市场：NMP作为锂电池关键溶剂，2025年市场需求预计超百亿元，长信化学等企业已布局该领域。

行情概览

• 整体表现：锂电产业链整体下跌2.90%，沪深300下跌3.96%，电力设备（申万）下跌1.54%。
• 子行业表现：负极、导电剂、充电桩及设备、电解液、正极及前驱体、锂钴、电池、集流体、铝塑膜、隔膜、电驱电控等子行业均出现不同程度下跌。
• 个股表现：涨幅前五为杭可科技、新宙邦、派能科技、科达利、容百科技；跌幅前五为石大胜华、伯特利、比亚迪、厦门钨业、英搏尔。

行业重要新闻

• 碳酸锂价格下跌：2023年2月，碳酸锂价格从高点下跌近40%，对产业链盈利造成影响。
• 宁德时代布局锂矿：通过收购斯诺威、参与新疆锂矿竞拍等方式，进一步巩固锂资源供应能力。
• 长信化学IPO获受理：公司拟募资9.25亿元，用于NMP及纳米导电剂项目，拓展锂电池材料业务。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 相关技术出现颠覆性突破
• 产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期
• 原材料价格波动

建议关注公司

产业链产销数据跟踪

• 新能源汽车销量：2023年2月国内销量52.5万辆，同比+55.9%，环比+28.7%。
• 动力电池产量与装机量：2月动力电池产量41.50GWh，同比+30.5%，环比+47.1%；装机量21.90GWh，同比+60.4%，环比+36.0%。
• 材料出货量：2022年12月，三元正极出货量5.305万吨，同比增长25.27%；磷酸铁锂正极出货量11.57万吨，同比增长136.85%；人造石墨出货量8.585万吨，同比增长36.9%；湿法隔膜出货量8.85亿平方米，同比增长24.82%。

产业链盈利分析

• 上游锂资源：2022年锂价高位运行，导致下游盈利承压。随着锂价回落，上游盈利能力下降，但估值仍处于低位。
• 中游材料：部分企业毛利率下滑，但头部企业通过成本控制和扩产有望恢复盈利。
• 下游整车：特斯拉和比亚迪为少数盈利企业，其他车企面临较大压力。

未来展望

• 新能源车：随着销量持续增长，产业链盈利有望逐步修复。
• 氢能产业链：两会强调氢能发展，电解槽技术进步及加氢站建设是降本关键。
• 产业链整合：宁德时代等企业持续向上游资源延伸，以增强供应链控制力。
• 新技术应用：预锂化、钠电池等技术有望推动锂电池性能提升，成为未来增长点。

总结

2023年2月，海内外新能源车销量环比提升，板块估值底位有望回暖。锂电产业链中，电池厂、锂资源及中游材料环节具备投资价值，尤其是具备高壁垒、高盈利修复潜力的企业。同时，新技术如预锂化、钠电池、复合铜箔等成为未来重点发展方向。随着市场对新能源车需求的持续增长，锂电产业链整体盈利有望逐步修复。