20231016-华创证券-食品饮料行业2023年三季报前瞻_需求弱复苏_业绩强分化_18页_1mb

食品饮料行业2023年三季报前瞻

全局视角

需求：弱复苏延续，高端与基地型次高端表现相对景气，大众品板块成本红利加速；
业绩：白酒业绩稳中有分化，高端增长稳健，次高端分化明显，大众品利润普遍优于收入。

一、白酒板块

核心结论

1. 高端酒稳中向好

   • 茅台：Q3收入/利润同增16%/18%，需求韧性最佳；
   • 五粮液：预计同增12%/12%，重回双位数增长；
   • 泸州老窖：同增20%/25%，回款进度领先。

2. 基地型次高端表现景气

   • 山西汾酒：收入同增15%，利润同增24%；
   • 今世缘：收入同增28%，利润同增25%；
   • 古井贡酒：古16增长亮眼，同增23%/35%。

3. 扩张型次高端压力犹存

   • 扈舍、水井坊、口子窖涨幅分化，金种子有望扭亏。

二、大众品板块

成本红利驱动利润修复

1. 啤酒：销量承压，成本红利释放，青岛啤酒同增-6%/+11%，燕京啤酒同增7%/+25%；

2. 乳业：需求修复，成本下降明显，伊利股份同增3%/+33%，新乳业同增10%/+27%；

3. 休闲与功能食饮

   • 东鹏饮料增长超35%；
   • 盐津铺子同增48%，安井食品/立高食品业绩弹性大。

4. 调味品与速冻：海天味业平稳，安琪酵母新增40%扭亏潜力；

5. 连锁餐饮：绝味、紫燕单店改善，巴比食品归母净利润转正。

三、投资策略

白酒：聚焦龙头估值切换

• 推荐顺序：茅台＞汾酒＞老窖；五粮液、洋河性价比突出；区域性龙头如今世缘、古井稳健确定性强。

大众品：精选高弹性标的

1. 啤酒：华润、青岛啤酒、燕京低估值机会；
2. 龙头精选：东鹏饮料、新乳业、伊利股份；
3. 低估值拐点：安琪酵母、蒙牛乳业风险收益可期。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期；
• 行业竞争加剧、提价落地不及预期等。