食品饮料行业2023年三季报前瞻：需求弱复苏，业绩强分化-20231016-华创证券-18页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2023年三季报前瞻总结

核心内容

2023年前三季度，食品饮料行业整体呈现需求弱复苏、业绩分化明显的态势。白酒板块回款平稳，高端酒保持稳健增长，基地型次高端表现相对景气，而扩张型次高端则面临一定压力。大众品板块中，啤酒、乳制品及休闲食品等子板块在成本红利释放和需求修复中表现突出，部分企业利润增长显著高于收入。整体来看，行业在低基数下盈利改善，部分龙头估值处于低位，为估值切换提供了机会。

主要观点

白酒板块：需求复苏稳健，但企业间分化明显。高端酒表现稳定，次高端酒受益于宴席回补及渠道掌控力，部分企业增速亮眼。
大众品板块：需求延续弱复苏，成本红利加速释放，部分企业利润增长显著优于收入。啤酒、乳制品、休闲及功能食饮等子板块表现突出。
投资策略：建议布局业绩确定性强的龙头公司，关注估值切换机会，优先推荐白酒及大众品板块中具备强基本面和合理估值的企业。

关键信息

白酒板块表现

高端酒：
- 茅台：预计Q3收入/利润同增 $16% / 18%$，需求韧性最佳。
- 五粮液：预计Q3收入/利润同增 $12% / 12%$，有望重回双位数增长。
- 泸州老窖：预计Q3收入/利润同增 $20% / 25%$，回款进度较优。
基地型次高端酒：
- 汾酒：预计Q3收入/利润同增 $15% / 24%$，终端景气度较优。
- 今世缘：预计Q3收入/利润同增 $28% / 25%$，全年任务接近完成。
- 古井贡酒：预计Q3收入/利润同增 $23% / 35%$，费效提升显著。
扩张型次高端酒：
- 舍得酒业：预计Q3收入/利润同增 $10% / 5%$，以促动销去库存为主。
- 水井坊：预计Q3收入/利润同增 $25% / 18%$，环比提速改善。

大众品板块表现

啤酒：
- 青岛啤酒：预计Q3收入/利润同增 $-6% / +11%$，销量承压但结构升级。
- 燕京啤酒：预计Q3收入/利润同增 $+7% / +25%$，U8放量带动结构升级。
- 重啤：预计Q3收入/利润同增 $+9% / +10%$，成本红利释放。
- 百威亚太：预计Q3收入/利润同增 $+5% / +7%$，中国区复苏，韩国区承压。
乳制品：
- 伊利股份：预计Q3收入/利润同增 $+3% / +33%$，需求修复，盈利改善。
- 天润乳业：预计Q3收入/利润同增 $+14% / +3%$，新农并表增厚营收。
- 新乳业：预计Q3收入/利润同增 $+10% / +27%$，盈利提升持续兑现。
休闲及功能食饮：
- 东鹏饮料：预计Q3收入/利润同增 $+35% / +40%$，经营逆势加速。
- 盐津铺子：预计Q3收入/利润同增 $+48% / +67%$，业绩超预期。
- 甘源食品：预计Q3收入/利润同增 $+40% / +38%$，消费转入旺季。
- 洽洽食品：预计Q3收入/利润同增 $+7% / -33%$，成本压力延续。
调味品：
- 海天味业：预计Q3收入/利润同增 $+6% / +5%$，需求温和复苏。
- 中炬高新：预计Q3收入/利润同增 $-3% / +42%$，利润弹性释放。
- 千禾味业：预计Q3收入/利润同增 $+28% / +51%$，增长势能延续。
- 天味食品：预计Q3收入/利润同增 $+12% / +20%$，盈利环比改善。
- 宝立食品：预计Q3收入/利润同增 $+7% / +11%$，B端增长稳健。
速冻食品：
- 安井食品：预计Q3收入/利润同增 $+20% / +40%$，盈利维持高位。
- 千味央厨：预计Q3收入/利润同增 $+26% / +50%$，大B增长稳健。
- 立高食品：预计Q3收入/利润同增 $+26% / +110%$，盈利弹性显著。
连锁：
- 绝味食品：预计Q3收入/利润同增 $+13% / +30%$，净利率修复。
- 紫燕食品：预计Q3收入/利润同增 $+8% / +25%$，单店逐步改善。
- 巴比食品：预计Q3收入/利润同增 $+10% / +300%$，基数扰动减轻。

投资策略

白酒板块：建议布局业绩确定性与景气度兼具的茅台、汾酒、泸州老窖；其次关注五粮液、洋河；持续推荐今世缘、古井等区域龙头。
大众品板块：推荐啤酒板块，尤其是华润、青啤、燕京等龙头；精选经营扎实、盈利改善的东鹏、新乳业；关注餐饮供应链相关标的如立高、安井、绝味、中炬和宝立；推荐低估值、确定性收益的伊利、蒙牛、安琪。