20160215-华融证券-衍生品周报_节前离场观望_两融再创新低_13页_1mb

衍生品周报总结（2016.2.15）

核心内容

本报告为2016年2月15日发布的《衍生品周报》，主要分析了融资融券、股指期货及期权市场在节前的表现与趋势。整体来看，市场情绪偏谨慎，资金避险情绪明显，但部分指标显示市场可能接近阶段性底部。

主要观点

融资融券

• 上周两市融资融券余额为 8717.45亿元，环比下降 4.12%，创下股灾以来的新低。
• 融资买入额为 1517.58亿元，环比下降 14.91%；融资偿还额为 1889.31亿元，环比下降 24.51%。
• 融资净买入额为 -311.13亿元，显示市场整体资金流出。
• 融券卖出量为 0.85亿股，环比下降 30.51%；融券成交额环比下降近一半。
• 融券偿还量为 1.35亿股，环比下降 10.04%。
• 尽管两融余额持续下降，但融资偿还量下降与净买入回升，表明市场可能接近阶段性底部。

股指期货

• 主力合约持仓量明显下降，市场多空均以离场观望为主。
• IC 和 IF 主力合约双双收涨，涨幅分别为 4.6% 和 0.64%。
• IH 全周微跌 0.58%。
• 基差方面，三大股指期货合约基差均呈现“先强后弱”趋势，其中沪深300股指期货基差一度为正。
• 截至2月5日，IF、IH及IC近月合约贴水分别为 26.6点、17.3点、47.2点。
• 多头力量未明显增强，平仓迹象明显，市场整体谨慎观望节后走势。

期权

• 春节前50ETF期权市场成交量清淡，共计 733,724张，其中认购期权 414,760张，认沽期权 318,962张。
• 持仓量稳步上升，截至2月5日，未平仓合约共 585,695张，认购期权 392,725张，认沽期权 192,970张。
• 认沽期权交易量一度逼近认购期权，但比例随后回落。
• 市场流动性下降，做市商成交量占比上升。
• 波动率方面，上证50ETF历史波动率平稳，期权隐含波动率总体下降。
• 认沽期权隐含波动率显著高于认购期权，波动率微笑效应明显，尤其是实值认沽期权波动率高企。
• 市场对节后走势持谨慎避险态度，预计波动将加大。
• 建议采用 多头跨市策略买入波动率 或 牛市价差策略谨慎看多。

关键信息

市场情绪与资金流向

• 融资融券余额持续下降，反映市场避险情绪。
• 融资偿还量下降，净买入有所回升，显示市场底部可能临近。
• 股指期货持仓下降，多空离场，市场观望情绪浓厚。
• 期权市场成交量下降，但持仓上升，市场参与者更倾向于持有头寸。

波动率与策略建议

• 上证50ETF隐含波动率下降，但认沽期权波动率显著高于认购期权。
• 市场预计节后波动率将加大，建议关注波动率交易策略。
• 建议多头跨市策略买入波动率，或采用牛市价差策略谨慎看多。

风险提示

• 报告基于2月5日的期权合约及上证50ETF收盘价，实际操作中需考虑标的价格、期权价格及杠杆率等因素。
• 期权组合策略基于华融证券对市场走势的判断，存在市场波动带来的风险。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目的、财务状况和需求进行决策。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、上交所、华融证券。
• 图表目录包括：
  • 融资融券余额、融资买入额占比、融资净买入额、融券净卖出量等。
  • 股指期货成交量、持仓量、基差走势。
  • 期权成交量、持仓量、认沽/认购成交量比、波动率曲面、风险指标等。

投资评级定义

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