20160314-华融证券-衍生品周报_离场谨慎观望_两会后选择方向_13页_1mb

衍生品周报总结（2016.3.14）

核心内容概述

本报告分析了2016年3月14日的融资融券、股指期货及期权市场情况，指出市场整体呈现谨慎观望态势，杠杆资金在两会期间选择离场，避险情绪浓厚。同时，市场对后市走势存在分歧，波动率有所回落，但隐含波动率仍呈近低远高的特征，表明投资者对远期市场存在较大不确定性。

---

主要观点

1. 融资融券

• 上周两市融资融券余额为8357.35亿元，环比下降0.92%，创15个月新低。
• 融资买入额环比下降24.52%，偿还额环比下降29.17%，净卖出77.45亿元。
• 融券卖出量环比下降38.25%，偿还量同比下降17.76%，反映市场情绪偏谨慎。
• 本周融资融券交易额占A股成交额的比例下滑至8.1%，显示杠杆资金观望态度明显。

2. 股指期货

• IF、IH、IC合约分别成交114,285张、43,093张、85,489张，持仓量分别为41,813张、16,750张、24,679张。
• 近月合约贴水修复需求明显，IF、IH主力合约贴水幅度收窄至1%左右，而IC主力合约贴水仍维持在2%左右。
• 远月合约显示投资者对市场仍持观望态度，IH与IC的分化反映市场对未来走势存在分歧。

3. 期权

• 上证50ETF期权市场交易活跃，上周成交量达1,157,993张，其中认购期权6075,314张，认沽期权550,679张。
• 认沽期权成交量占比高于认购期权，且流动性不足导致做市商占比显著上升。
• 上证50ETF历史波动率显著回落，尤其是5日短期波动率处于较低水平。
• 隐含波动率呈近低远高的特征，认沽期权隐含波动率高于认购期权，显示避险情绪较重。
• 建议采取做多跨式策略以买入波动率，对后市谨慎看多的投资者可考虑构造牛市多头策略。

---

关键信息

融资融券

• 两融余额：8357.35亿元
• 融资买入额：1773.25亿元（环比下降24.52%）
• 融资偿还额：1850.70亿元（环比下降29.17%）
• 融券卖出量：1.01亿股（环比下降38.25%）
• 融券偿还量：1.11亿股（同比下降17.76%）
• 两融交易额占比：8.1%

股指期货

• IF合约：成交114,285张，持仓41,813张
• IH合约：成交43,093张，持仓16,750张
• IC合约：成交85,489张，持仓24,679张
• 主力合约贴水：IF、IH约1%，IC约2%
• 远月合约：投资者对市场看法未改变

期权

• 成交量：1,157,993张
• 认购/认沽成交量比：约1.10
• 未平仓合约：636,161张（认购364,115张，认沽272,046张）
• 历史波动率：显著回落，5日短期波动率处于较低水平
• 隐含波动率：近低远高，认沽期权高于认购期权
• 建议策略：做多跨式策略，构造牛市多头策略

---

风险提示

• 本报告基于3月11日收盘价及衍生品合约数据，具体操作需考虑标的价格、衍生品价格及杠杆率等因素。
• 期权组合策略基于华融证券对上证50ETF及大盘走势的判断，需谨慎操作。
• 投资者需注意市场波动风险，建议独立评估并结合自身投资目标进行决策。
• 报告未考虑客户的具体投资目的、财务状况及特定需求，仅供参考。

---

附录：相关报告

• 《衍生品周报_两融余额再创新低认沽期权成交上升》——20160229
• 《衍生品周报_市场交易回暖期指平稳交割》——20160222
• 《衍生品周报_节前离场观望两融再创新低》——20160215
• 《衍生品周报_两融逼近前期底部耐心静候春天到来》——20160201

---

联系信息

• 分析师：付学军

  • 执业证书号：S1490514020001
  • 电话：010-85556182
  • 邮箱：fuxuejun@hrsec.com.cn

• 联系人：彭竑

  • 电话：010-85556202
  • 邮箱：penghong@hrsec.com.cn

---

投资评级定义

公司评级	行业评级
强烈推荐	看好
推荐	中性
中性	看淡
卖出	-

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
• 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%
• 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

---

免责声明

• 本报告基于可靠资料，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估并结合自身需求进行决策。
• 华融证券及其关联方可能持有报告提及公司证券，存在利益冲突风险。