> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概览 本报告为固定收益部市场日报，涵盖当日亚洲固定收益市场的表现、主要债券动态、交易台观点及宏观新闻回顾。重点分析了Greentown China（GRNCH）和PTT Global Chemical（PTTGC）的债券情况，并对市场趋势、信用评级、财务数据等进行了详细解读。 ## 市场动态 ### 亚洲IG债券市场 - 今日亚洲IG债券利差基本保持不变，略有收窄，整体流动性较弱。 - 2-5年期的中国、日本、韩国债券受到较好买盘支撑。 - GLPSP 4.6 Perp上涨0.8点，GLPSP 4.5 Perp/VNKRLE 27-29/WESCHI 29上涨0.3-0.4点。 - 中国TMT板块的KUAISH 31利差收窄4个基点。 - 韩国市场中，POHANG/PKX/KOMRMR等债券因技术性融资和再平衡，利差收窄至1个基点。 ### 高收益债券表现 - VNKRLE 27-29上涨2.4-3.1点，Vanke计划于5月12日支付其境内债券23WankeMTN002的本金。 - GLPSP 4.5 Perp上涨2.3点，成为当日表现最佳债券之一。 - WESCHI 28-29下跌0.3-1.2点，表现较差。 - 马来西亚博彩债券、东南亚Vedanta Ltd债券基本持平。 ### 主要债券表现 | Top Performers | Price | Change | |-----------------------------|-------|--------| | VNKRLE 3.975 11/09/27 | 44.0 | +3.1 | | VNKRLE 3 1/2 11/12/29 | 41.2 | +2.4 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 52.5 | +2.3 | | GLPSP 9 3/4 04/30/29 | 83.0 | +1.8 | | GLPCHI 7 3/4 04/30/29 | 84.5 | +1.2 | | Top Underperformers | Price | Change | |------------------------------|-------|--------| | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 37.7 | -1.2 | | WESCHI 10 1/2 11/11/29 | 91.8 | -1.2 | | CCAMCL 4 3/4 12/04/37 | 92.7 | -1.2 | | KZOKZ 6 3/8 10/24/48 | 100.6 | -1.0 | | TOPTB 3 1/2 10/17/49 | 68.3 | -1.0 | ## 关键债券分析 ### GRNCH: 新发行3NC2债券的公平价值 - GRNCH 8.45 02/24/28的中位YTM为7.4%，因此我们认为新发行的GRNCH 3NC2债券的公平价值为中位7%。 - 该债券为高收益投资，因其较高的票息和良好的现金流能力，建议买入。 - Greentown China拥有中央SASAC集团（CCCG）和蓝筹港企Wharf的控股，增强了其融资能力和信用表现。 - 2025年，Greentown的合同销售额同比下降11%至1534亿元，但销售转化率仍达77%。 - 公司在Tier 1和Tier 2城市拥有85%的可售资源，且具备较强的市场地位。 - 2025年，Greentown发行了8只境内债券，总额达85亿元，加权融资成本约为4%。 - 2026年至今，公司已发行2只境内债券，融资成本更低。 ### PTTGC: 1Q26业绩显著改善 - 1Q26收入同比增长11%至1470亿泰铢，主要受益于中东冲突导致的供应紧张。 - 调整后EBITDA同比增长176%至14846亿泰铢，EBITDA利润率从4%提升至10%。 - 上游业务（炼油、芳烃、烯烃）和高性能化学品业务（Allnex销售增长及成本控制）是主要增长动力。 - 1Q26净亏损25.67亿泰铢转为净盈利32.32亿泰铢，财务状况明显改善。 - 公司现金及短期投资从189亿泰铢增至543亿泰铢，净负债下降20%。 - 尽管永续债的票息将在未来进行微调，但公司仍倾向于提前赎回以维持混合市场准入和股权信用认可。 ## 市场评论与观点 - **交易台观点**：亚洲IG利差收窄，高收益市场流动性较弱，但部分债券表现强劲。 - **宏观新闻回顾**： - 美股（S&P、Dow、Nasdaq）周一上涨。 - 美国4月二手房销售低于预期，美国国债收益率上涨。 - 中东局势引发原油价格上涨，可能带来市场波动。 - 伊朗战争背景下，泰国石油公司（Thai Oil）增加从非洲、北美和南美的原油进口。 ## 新发行与市场展望 - **离岸亚洲新发行债券**：今日无新发行债券。 - **离岸亚洲发行计划**：Greentown China计划发行3NC2债券，票息为8.05%，较之前预期（IPT）有所收紧。 - **市场展望**：亚洲高收益市场整体表现稳定，部分债券因基本面改善而上涨，而一些债券则因市场调整而下跌。 ## 重要披露 - CMBIGM及其关联方与报告中涉及的发行人存在投资银行关系。 - 报告内容基于公开信息分析，不构成个人投资建议。 - 报告信息可能因市场变化而调整，不保证准确性、完整性或时效性。 - 报告仅限指定接收者使用，不得复制、分发或出版。 - 报告内容可能包含潜在利益冲突，CMBIGM不承担相关责任。 ```