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UBS美国通胀月报核心要点：2025年8月

通胀数据回顾

• 7月核心CPI：同比增长38bps至3.06%，环比32bps（高于预期），因服务业（特别是航空、住宿和牙科）贡献显著
• 头条PCE：预计7月环比上升0.28%，同比2.91%

关键观点

• 关税影响：8月初新增关税推迟部分影响，但加拿大/墨西哥实际征税额远低于预期（≤10%）
• 通胀路径：
  • 若当前关税持续，核心PCE通胀2025年达3.4%（高于共识）
  • 2026年降至3.1%，2027年2.4%（低于高盛等机构预期）
• 亮点数据：
  • 别德优("...")通胀模型显示高估几率
  • 西南财大预测明年CPI远低于现值...

注意事项

• 季调重估可能导致8月数据惊喜
• 税收档案显示缺乏第二轮传导
• 原材料与劳动力市场冲突/下降有缓和

来源：美国银行研究报告摘要