20220822-华安证券-基金产品分析系列之七_华商基金厉骞_擅长进攻的_固收+_名将_16页_1mb

报告摘要

华商基金厉骞：擅长进攻的“固收+”名将总结

核心内容

华商基金的厉骞作为“固收+”领域的知名基金经理，凭借其出色的资产配置能力和行业轮动策略，在2020年、2021年、2022年（截至2022/7/29）连续三年在同类二级债基中取得业绩第一，其代表产品华商丰利增强定开A（003092.OF）表现尤为突出。

主要观点

业绩优异：华商丰利增强定开A自厉骞任职以来，累计收益达120.18%，年化收益为35.94%，显著高于同类基金的16.22%和6.01%。在2020、2021、2022年均排名同类第一，且在多个时间区间内收益波动比和Calmar比率均名列前茅。
资产配置能力强：基金股票配置比例长期稳定在20%左右，灵活调整仓位，具有优秀的择时能力。基金经理重点投资可转债，2022Q2可转债持仓占比达85.95%，显示其对可转债市场的深刻理解和精准把握。
行业进攻性强：基金在可转债配置中表现出明显的行业轮动特征，2022Q2主要重仓电新、电子和基础化工，其超额收益分别为8.66%、3.03%和4.42%，显示出较强的行业选择能力和市场适应性。
持股风格偏好：基金经理偏好低估值、高盈利、高流动性个股，配置的个股估值处于同类平均水平之下，注重资产的安全性、收益性和流动性，以实现稳健增值。
杠杆管理灵活：基金杠杆水平在105%~142%之间，平均高于同类，且与十年国债收益率呈反向变化，择时胜率高达70%。基金经理积极调整杠杆率，以提升收益弹性。
行业轮动策略：在2021Q2和2021Q4，基金分别重仓钢铁和电力及公用事业行业，这些行业在当时具有较高的景气度。基金经理善于把握结构性机会，行业配置偏进攻性。

关键信息

基金产品表现：
- 华商丰利增强定开A（003092.OF）在2020年、2021年、2022年（截至2022/7/29）分别取得36.01%、45.23%、10.98%的收益。
- 任职以来，累计收益达120.18%，年化收益35.94%，远超同类基金。
- 各时间区间超额收益均表现优异，如近三个月超额收益27.8%，近六个月超额收益17.9%。
资产配置策略：
- 股票配置比例稳定在20%左右，灵活调整以应对市场波动。
- 债券配置比例在80%~112%之间，其中可转债占比显著，2022Q2达85.95%。
- 债券久期配置在1~4年之间变动，2020Q4、2021Q2、2021Q4久期高于同类平均水平。
行业轮动特征：
- 2022Q2重点配置电新（20.85%）、电子（14.75%）、基础化工（13.50%）。
- 同类基金主要重仓银行、交通运输、非银金融等较保守行业，而华商丰利增强则表现出更强的进攻性。
- 基金在2022Q2重仓行业随后一个月内跑赢市场，超额收益显著。
持仓风格分析：
- 基金偏好低Beta、低估值、高盈利、高流动性股票。
- 通过Barra风格因子分析，基金在多个维度上保持稳定风格，如B/P、流动性、盈利等。
- 持仓个股具有较高的安全边际，注重基本面分析。
基金经理背景：
- 厉骞为经济学博士，拥有超6年证券从业经历，3.7年证券研究经历，近3年证券投资经历。
- 自2016年加入华商基金以来，迅速成长为“固收+”团队的重要成员。
基金经理风格：
- 从宏观基本面出发，自上而下选择投资方向，自下而上落实投资标的。
- 被誉为优秀的波段型选手，擅长把握市场轮动，持仓结构偏股性，进攻性强。
- 整体风格稳健，注重风险控制，追求资产的稳定增值。
未来展望：
- 宏观方面：俄乌战争对下半年影响不大，美债将震荡。国内核心矛盾在于疫情和政策。
- 行业方面：成长方向进入基本面验证阶段，电动车和光伏行业已完成估值修复，后续关注基本面是否超预期。阶段性看好复苏逻辑相关标的，以及成长方向中的半导体和光伏行业。
- 债券方面：债市未来偏震荡，甚至存在小幅利空。中期看下行空间，短期看上下行空间有限，关注疫情和政策变化。