20220427-安信证券-明月镜片-301101.SZ-产品_渠道优化升级_近视防控产品快速发展_5页_813kb

明月镜片 (301101.SZ) 2022年财务与业务分析总结

核心内容概述

明月镜片于2022年4月27日发布了2021年年报及2022年一季报，展现了公司在产品结构优化、渠道拓展以及近视防控产品发展方面的显著进展。公司通过聚焦中高端市场、发展差异化产品、加强销售网络覆盖和推进新零售与医疗渠道布局，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入5.76亿元，同比增长6.65%；归母净利润0.82亿元，同比增长17.27%。2022年一季度营业收入1.36亿元，同比增长13.26%；归母净利润0.22亿元，同比增长70.01%。
• 产品结构优化：镜片产品仍是主要收入来源，占比78.59%，同比增长3.72%；功能镜片和近视防控产品快速增长，成为新的业绩增长点。
• 渠道拓展：公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，建立了覆盖广泛的销售网络，直销客户达3262家，经销商客户达78家。同时，积极布局线上渠道，如天猫、京东、抖音平台，新零售销售收入持续增长。
• 盈利能力提升：2021年综合毛利率54.69%，净利率15.93%；2022年一季度毛利率54.09%，净利率17.85%，盈利能力环比显著回升。
• 现金流改善：2021年经营性现金流净额达1.43亿元，同比增长56.85%；2022年一季度经营性现金流净额938.74万元，同比增长1892.56%，现金流管理能力增强。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，预计2022-2024年营业收入分别为7.13亿元、8.51亿元、10.08亿元，归母净利润分别为1.22亿元、1.54亿元、1.89亿元，对应PE分别为33.9x、26.8x、21.9x，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年5.76亿元，2022年一季度1.36亿元
• 归母净利润：2021年0.82亿元，2022年一季度0.22亿元
• 综合毛利率：2021年54.69%，2022年一季度54.09%
• 净利率：2021年15.93%，2022年一季度17.85%
• 期间费用率：2021年35.82%，2022年一季度36.51%
• 经营性现金流：2021年1.43亿元，2022年一季度938.74万元
• 总市值：39.44亿元，流通市值8.6998亿元
• 股价表现：2022年4月27日股价为30.76元，12个月价格区间为29.36/69.00元

产品结构

• 镜片产品：收入4.52亿元，占比78.59%，同比增长3.72%
• 原料产品：收入0.62亿元，占比10.69%，同比增长26.69%
• 成镜产品：收入0.56亿元，占比9.65%，同比增长12.04%
• 近视防控产品：2021年6月推出“轻松控”，12月推出“轻松控Pro”，通过膜前离焦技术延缓近视加深

渠道布局

• 销售模式：直销为主，经销为辅，覆盖全国眼镜连锁店和眼科医院
• 直销客户：3262家，经销商客户78家
• 新零售渠道：天猫、京东、抖音平台自营旗舰店，销售收入持续增长
• 医院类客户：93家，未来将进一步拓展医疗渠道

财务预测

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 新品推广不及预期风险

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：39.13元
• 未来6-12个月预期收益率：领先沪深300指数15%以上

财务指标分析

偿债能力与运营效率

总结

明月镜片通过产品结构优化、渠道拓展及新零售布局，显著提升了盈利能力与现金流状况。公司聚焦中高端市场，大力发展近视防控产品，形成差异化竞争优势。未来三年，公司预计实现持续增长，盈利能力有望进一步增强。基于其良好的成长性和盈利能力，公司被给予“买入-A”的投资评级。然而，也需关注原材料价格波动及新品推广风险。