20250716-开源证券-食品饮料行业点评报告_6月社零增速环比放缓_内需消费仍待提振_4页_627kb

社零增速放缓：2025年6月社零增速环比5月回落1.6个百分点，同比+4.8%，主要受618消费错期、部分地区国补政策调整、可选消费和餐饮收入下滑影响。2025Q2社零同比+5.4%，增速环比Q1提升0.8个百分点，国补政策对社零增长有拉动作用。

餐饮及限额以上餐饮收入下滑：6月餐饮收入同比+0.9%，增速环比下降5.0个百分点；限额以上餐饮收入同比-0.4%，增速环比下降5.2个百分点。细分子行业中，饮料类同比-4.4%，增速环比下降4.5个百分点；烟酒类同比-0.7%，增速环比下降11.9个百分点，主要与餐饮消费降温有关。

投资建议：

• 白酒板块：当前估值处于历史低位，筹码结构相对较好，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒，等待政策和消费需求逐步恢复。
• 大众品板块：重点布局符合新消费趋势的零食企业，推荐关注西麦食品、百润股份、盐津铺子、万辰集团等，受益标的包括卫龙美味。
• 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险。

细分板块分析：

• 白酒行业：仍处于探底阶段，消费场景受限，电商补贴冲击，但随着政策调整，后续有望触底反弹。
• 零食行业：魔芋类健康零食成长性好，新兴渠道（如抖音电商、山姆会员店）贡献增量，保持较高成长性。

附图说明：图表展示了2025年6月部分品类（粮油食品、饮料、烟酒、餐饮等）的同比增速变化，反映消费趋冷趋势。