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非银行金融行业评级与互联网金融发展分析总结

核心内容

本报告聚焦非银行金融行业，分析互联网金融对传统金融的冲击及其发展趋势。整体评级为增持，重点推荐中国平安。报告指出，互联网金融的迅速发展正在改变传统金融的盈利模式，引发市场对金融业务的重新思考。

主要观点

1. 互联网金融对传统金融的冲击

   • 互联网企业通过支付账户、消费场景和平台效应三大条件，对传统金融形成冲击。
   • 互联网金融通过降低交易成本和信息不对称，削弱了传统金融机构的盈利基础。
   • 互联网金融正从“虚拟渠道”向“金融牌照”和“财富管理平台”演进，逐步与传统金融融合。

2. 互联网金融的推动力

   • 金融管制：中国金融市场存在套利空间，为互联网金融发展提供了土壤。
   • 用户基数大：网民数量庞大，尤其是移动互联网的普及，为金融产品提供了广泛基础。
   • 用户价值再挖掘：互联网企业通过广告和增值服务，逐步向金融领域拓展。
   • 边际成本接近零：互联网技术降低了交易成本，使得中低端理财需求变得可实现。

3. 中美互联网金融差异

   • 美国金融市场化程度高，套利空间小，互联网金融发展受限。
   • 中国金融管制较为严格，互联网金融有更多机会发展，尤其是通过P2P、电商小贷、余额宝等模式。

4. 互联网金融发展层次

   • 1.0时代：通过虚拟渠道营销金融产品，如货币基金、P2P等。
   • 2.0时代：获取金融牌照，实现资产端的真正落地。
   • 3.0时代：打造财富管理综合平台，实现与传统金融的融合。

5. 互联网金融冲击顺序

   • 从简单到复杂，从标准化到非标准化，冲击顺序为：小贷 → 银行 → 基金 → 证券、期货 → 保险、信托。

关键信息

• 互联网金融的三大条件（铁人三项）：支付账户、消费场景、平台效应。
• 主要互联网企业：阿里、腾讯、京东、苏宁、东方财富、百度、新浪等。
• 重点推荐标的：中国平安（股票代码：601318），投资评级为“买入”。
• 中小金融机构：国金证券、锦龙股份、太平洋、中国中期、安信信托等，具有积极拥抱互联网的潜力。
• 金融产品对比：互联网金融产品门槛低、收益率高，如余额宝、理财通、百度百发等，吸引了大量用户。

行业格局与市场分析

• 市场格局：互联网金融已形成“2+x”格局，即阿里、腾讯为双雄，其他公司为诸侯和旁枝。
• 互联网金融业务模式：包括支付结算、渠道业务、网络贷款、虚拟货币等，其中支付结算和渠道业务发展较为成熟。
• 互联网与传统金融的竞合关系：互联网企业通过合作与传统金融机构实现共赢，如阿里与天弘基金、腾讯与国金证券等。

未来展望

• 互联网金融将逐步从“野蛮生长”走向“规范运作”，成为金融行业的常态。
• 金融互联网化趋势不可逆转，传统金融机构需积极拥抱互联网，以提升竞争力。
• 随着利率市场化推进，互联网金融的套利空间将缩小，但其在用户体验和数据驱动方面的优势仍将持续。

投资建议

• 推荐标的：
  • “铁人三项”占优的互联网企业：阿里、腾讯及其产业链公司。
  • 积极拥抱互联网的中小金融机构：国金证券、锦龙股份、太平洋、中国中期、安信信托。
  • 向互联网转型的大型金融机构：中国平安。

图表与数据

• 行业走势图（图1）
• 中国P2P贷款交易规模（图2）
• 互联网理财产品规模（图3）
• 中国网民规模与普及率（图4、图5）
• 金融业务互联网应用类用户规模与使用率（图6、图7）
• 基金业尾随佣金占比（图20）
• 互联网金融冲击顺序（图23）
• 互联网金融主流模式（表格2）
• 互联网金融与传统金融竞合关系（表格3）
• 潜在拥抱互联网的中小金融机构一览（表格4）