20160111-申万宏源-保险行业主题报告_门口的野蛮人_13页_1mb

保险行业主题报告总结

核心内容

2016年1月11日发布的《门口的野蛮人》保险行业主题报告，分析了保险资金在二级市场举牌银行股和地产股的背景、趋势及未来展望。报告指出，险资在2015年对银行和地产股的增持主要受到利率下行、投资回报率下降及监管政策放宽的影响。

主要观点

• 利率下行：央行连续下调利率，使保险产品的收益率提升，吸引了更多资金流入保险行业，从而为险资在二级市场举牌提供了资金支持。
• 监管放宽：保监会在2015年7月8日发布政策，将保险资金投资蓝筹股的比例上限从5%提升至10%，进一步鼓励险资增持股票。
• 险资偏好：保险公司倾向于投资银行和地产股，因其具有较高的股息率、低估值和稳定的ROE，同时能有效匹配长期负债。
• 举牌趋势可能结束：随着银行和地产股估值偏高，险资对这两个行业的举牌趋势或已结束，未来配置重点将转向海外资产。

关键信息

一、保险资金配置趋势

• 高收益保险产品：2015年上市险企发行的万能险产品平均收益率约为4.5%-5%，而非上市险企的收益率更高。
• 投资规模增加：预计2016年保险公司将增加3万亿元用于股权配置。
• 监管变化：保监会出台多项新规，加强了对保险资金运用的监管，包括信息披露、内部控制、资产配置审慎性等。
• 偿二代影响：偿二代规则下，保险公司持有单个公司股权比例超过20%可将该公司的净利润按比例计入收入，增强了险资对蓝筹股的投资动力。

二、银行股分析

• 被举牌银行特征：股权结构分散、自由流通股占比高、ROE稳定、估值偏低、股息率高。
• 可能被举牌标的：光大银行、民生银行、招商银行、盛京银行、重庆农村商业银行。
• 国有银行不被看好：由于股权集中度高，第一大股东多为政府或大型金融集团，不被险资视为投资目标。
• 城商行挑战：多数城商行ROE高但股息率低，不具吸引力。

三、地产股分析

• 举牌案例：前海人寿举牌万科，安邦保险举牌金地集团、金融街，平安保险举牌碧桂园。
• 地产股特征：股权分散、估值有吸引力、品牌实力强、土地储备集中于一二线城市。
• 可能被举牌标的：绿城中国、龙湖地产、富力地产。
• 高估值影响：目前地产股估值偏高，险资未来大举增持A股地产股的可能性较低。

四、未来趋势预测

• 投资转向海外资产：保险公司未来可能更倾向于配置海外资产，如在香港上市的其他行业蓝筹股及其他大类资产。
• 监管影响：随着监管趋严，保险公司对A股市场的投资将更加审慎，尤其关注资产配置的流动性与风险控制。

附录：投资评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预计6个月内涨幅超过20%，或12个月内涨幅超过20%。
  • Outperform：预计12个月内涨幅在10%-20%之间。
  • Hold：预计12个月内涨幅或跌幅在-10%至10%之间。
  • Underperform：预计12个月内跌幅在10%-20%之间。
  • SELL：预计12个月内跌幅超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相当。
  • Underweight：行业表现弱于市场整体。

重要声明

• 分析师独立性：分析师观点仅代表个人观点，与公司及其关联方无利益关系。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。
• 信息来源：报告数据来源于Wind、保监会及申万宏源研究。