20160111-申万宏源-保险行业主题报告：门口的野蛮人_1mb

保险行业主题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年保险公司对银行股和地产股的举牌行为，探讨了背后的原因、趋势以及未来可能的投资方向。报告指出，险资在二级市场频繁举牌是由于利率下行周期中投资回报下降，保险公司为追逐更高收益而增加股权投资。同时，监管政策的调整也为险资提供了更多投资空间。

主要观点

1. 险资举牌动因

   • 保险产品收益率上升，吸引了更多资金流入。
   • 利率下降导致固定收益类资产收益降低，险资更倾向于权益类资产。
   • 保监会放宽了保险资金投资蓝筹股的比例限制，提升了险资入市积极性。
   • 险资通过股权投资覆盖万能险的资金成本，提高投资回报。

2. 险资偏好银行和地产股

   • 银行股因其稳定的ROE、较低的估值和较高的股息率受到青睐。
   • 地产股因其分散的股权结构和较高的品牌价值、土地储备质量成为险资关注对象。
   • 银行股中，光大银行、民生银行、招商银行、盛京银行和重庆农商行被列为潜在举牌标的。
   • 地产股中，绿城中国、龙湖地产和富力地产因其股权结构分散和估值吸引力受到关注。

3. 未来趋势

   • 银行和地产股的举牌趋势可能告一段落，因其估值偏高，且保险公司对A股市场投资意愿减弱。
   • 险资未来可能转向海外资产，如在港上市的蓝筹股及其他大类资产。

关键信息

• 投资收益率：2015年，上市保险公司的万能险产品平均收益率约为4.5%-5%，而非上市险企产品收益率更高。
• 监管政策：保监会在2015年7月放宽了保险资金投资蓝筹股比例至10%，并出台多项政策加强监管。
• 资产配置结构：截至2015年10月底，保险行业总资产超过11.8万亿元，权益类资产配置比例较低，约14%。
• 举牌标准：险资倾向于投资股权分散、估值低、股息率高、ROE稳定的公司。
• 地产股投资：尽管地产股估值较低，但多数为私营开发商，股权集中，限制了险资举牌机会。
• 投资风险：报告强调，投资决策应基于个人情况，不建议仅依赖报告评级做出决策。

投资评级说明

• 证券评级：根据未来6个月或12个月的预期表现，分为BUY、Outperform、Hold、Underperform和SELL。
• 行业评级：根据行业指数与市场基准的比较，分为Overweight、Equal weight和Underweight。
• 评级方法：报告采用相对评级法，推荐投资权重，而非绝对评级。

风险提示

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• 投资者应独立评估风险，谨慎决策。
• 报告不保证完全考虑投资者的个人目标、财务状况或需求。
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