20241202-天风证券-A股动静框架之静态指标_12月_交易过热与冬藏_19页_1mb

证券研究报告

摘要

交易类指标处于高位，但配置类指标仍有回升空间

本报告分析了多个市场指标，包括资产联动、市场交易/情绪、投资者行为以及风险提示等内容。通过对各项指标的监测，得出以下结论：11月部分指标延续上月较强走势，交易类指标处于历史高位，但资产联动指标和市场配置指标仍有上升空间，同时投资者行为出现明显分歧。

市场方面，交易活跃度指标如换手率仍处于2016年以来的高位，成交额占前高比例为78%，个股趋势指标持续回升并创出本轮新高。然而，资产联动指标显示股债相对性价比仍然较高，市场估值适中，大部分宽基指数的历史分位数位于50%附近。

投资者行为层面，市场主要资金流处于上行通道，但产业资本继续减持且环比净减持幅度扩大，这在一定程度上反映了市场对股价的分歧加剧。全市场回购规模环比回落，进一步显示市场资金行为背后的不确定性。

风险提示

• 海外局势演化超预期，可能引发市场波动。
• 通胀持续性及流动性收紧均可能超出预期。

📊 图表简述：

• ERP（股权风险溢价）2024/11/29处于1倍标准差340%附近。
• 全A动态市盈率为185，历史分位数为47.9%。
• 估值变异系数为0.851，处于历史较高分位数84.4%。
• 万得全A日频换手率MA20为2.35%，历史分位数88.9%。

2024上半年 A股大事记

• 1-6月政策频繁出台，涉及金融、产业、设备更新等领域。
• 美联储政策偏鹰，地缘局势升级如台海、朝鲜半岛、俄乌冲突等多重压力。

2024下半年 A股大事记

• 9月起多项关键政策落地，包括降息、降准、税收调整等。
• 美联储开启降息周期，全球经济形势变化频繁。
• 海外地缘局势持续动荡，央行政策调整频繁。

资产联动指标分析

• 股债相对收益率：截至2024/11/29，两种形式的股债相对收益率处于历史极端低位，反映股票资产性价比高于债券。
• ERP（股权风险溢价）：处于接近一年标准差的340%，2002年统计显示分位数81.1%，仍处于高位。
• 持有股债收益差：截至11月29日为17.3%，分位数21.2%，显示股票资产具有的长期收益优势明显。

投资者行为分析

• 市场回购规模：环比下降，占成交额比例0.2%。
• 产业资本减持：11月净减持规模达2224.5亿，同比环比均呈扩大趋势，表明重要股东对市场情绪分歧明显。
• 主体资金流：处于上行通道，创2016年以来新高。

本报告简洁于摘要，详实于正文，建议投资者结合当前市场态势进行深入研判。

注：风险提示和研究报告重要免责条款请参见正文中具体部分。