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证券研究报告
策略报告：投资策略 2025年8月2日
作者： 吴开达、林晨、汪书慧、陈英奇

摘要

• 交易情绪升温：市场交易指标环比持续回升，换手率、成交额等数据均上升，整体市场热度较高。
• 资产联动改善：股债相对收益率指标有所缓和，ERP处于历史较低水平，表明股票性价比提升。
• 估值分化：宽基指数估值普遍在历史中位数附近，科创50估值仍处高位，增长动能分化显著。
• 投资者行为：回购规模回升，产业资本净减持增加，部分资金流指标明显好转。
• 风险因素：地缘冲突、通胀、流动性收紧等可能是超预期扰动市场的重要因素。

主要发现

资金与情绪指标

• 交易热度升温：
  • 全市场换手率环比上升，MA20达1.82%，为历史较高水平。
  • 当月最高日成交额占前高比例达56%，显示市场活跃度回升。
• 板块趋势分化：
  • 行业层面，90%的行业MACD为正，表明结构性行情特点突出；
  • 个股层面，超过八成（82.58%）公司股票在50周线上方，反映整体维持上涨趋势。

资产联动与估值

• 股债性价比提升：
  • ERP（股权风险溢价）为3.20%，处于历史低位，体现股票相对吸引力；
  • 股债收益差为3.25%，属于往年平均水平，但仍有上升空间。
• 估值水平分化明显：
  • 部分宽基指数如全A估值分位数为65%，而创业板指仅为15%，科创50达99.2%，分化严重。

投资者行为

• 上市公司回购与减持：
  • 当月回购规模为148亿元，环比上升；
  • 产业资本净减持达303亿元，显示情绪谨慎。
• 三大资金流变化：
  • 融资余额、国际资金、新基金均环比增长，资金流向改善。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势、俄乌冲突、中美关系等可能导致全球市场波动。
• 宏观经济风险：通胀嵌套、经济增速放缓、流动性转向均可能影响判断。
• 政策风险：关税政策、财政政策、货币政策若超预期调整，将扰动市场预期。

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