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2025上半年债券市场发展报告（联合资信评估股份有限公司）

摘要

2025年，债券市场呈现稳中有升态势，政策举措助力市场深化发展。监管层多渠道推动债市制度完善、科技金融、绿色债券、对外开放及风险防控，信用风险整体收敛。期内利率债和信用债整体趋势向好，品种结构多元，科技、绿色与民企等成为新增亮点，但需关注部分行业风险。

一、政策与机制创新

1. 推动债市“科技板”落地
   围绕科技创新，部署绿色、科技专项债券政策，提供增信工具和支持，优化发行机制，丰富产品类型，为科创企业提供便捷融资渠道。

2. 支持绿色与重点领域发展
   推动绿色、小微、三农债券扩容，发展碳中和、乡村振兴类债券，引导资金流向契合国家战略领域。

3. 优化债券市场开放机制
   实施“债券通”三项扩容政策，便利境内外投资者参与，提升国际债券市场融合程度。

二、债券市场整体运行

1. 规模稳步扩大
   全年发债量达44.33万亿元，存量规模突破188万亿元，利率债与信用债同步增长，金融机构进入债市融资活跃期。

2. 收益率和信用利差趋向稳定

• 利率债：国债收益率呈现先升后降，整体区间震荡，增长目标完成背景下财政托底作用逐步显现。
• 信用债：1年期短期融资债平均发行利率下降明显，AAA级主体主导市场，信风险收敛，违约率小幅下降，中期品种供给稳定。

三、信用结构与差异化趋势

1. 信用等级分化
   AAA级企业发债占比上升，民营企业和央企信用债继续回暖，地方国企下降，区域及行业分布不均。

2. 新型品种债券显著发展
   科创、碳中和、乡村振兴债券成为主力，发行量同比大幅增长，助力结构性转型，传统高成本品种供给交替。

四、信用风险与系统性评估

• 违约情况有所收敛：2025年新增违约事件同比下降，违约企业和违约工具数目略有下降。
• 风险或将延续分化：重点关注城投转型过程中的债务风险，房企流动性偏弱，个别低评级实体仍面临流动性压力。

五、未来展望

预期下半年利率债平稳运行，信用利差继续下行；信用结构分化加剧，企业融资偏好结构性受益行业。信用风险趋向收敛，政策和资金面保持宽松，但需关注结构性经济冲击和转型稳定性问题。

### 清单（如有需要）
- 利率债：国债发行同比增30.06%，规模占比较大。
- 信用债：民营企业发行量温和回升，短期融资利率下降。
- 创新品种：科技、绿色、乡村振兴债券增速较高。
- 风险点：城投债和某些地产企业流动性压力需进一步关注。