20180613-财富证券-天创时尚-603608.SH-数字化驱动产业升级_优化调整效应明显_25页_2mb

天创时尚（603608）深度分析总结

核心内容

天创时尚是一家专注于时尚女鞋研发、生产、分销及零售的多品牌全产业链运营商，公司自2004年成立以来，持续深耕鞋履生态，并通过数字化和柔性化改造推动产业升级。公司旗下拥有7个女鞋品牌，包括自有品牌KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、Kiss Kitty、KASMASE，以及代理品牌Patricia和United Nude，同时拥有男装品牌“型录”。公司近年来通过优化经营策略，实现业绩高增，且各项指标表现优于行业。

主要观点

• 品牌矩阵完善：公司通过多品牌策略覆盖不同客群，形成较强的品牌壁垒，同时拓展配饰和服装产品线，增强产品生态。
• 业绩增长显著：2017年公司营收同比增长12.01%，归母净利润同比增长60.25%，表现出强劲的盈利能力。2018年一季度，公司营收和净利润均实现大幅增长。
• 经营模式优化：公司通过柔性化生产、数字化研发和线上线下融合，提升运营效率和市场反应速度，降低库存压力，提高毛利率。
• 数字化转型进行中：公司已建立PLM系统，实现产品生命周期管理，并通过小子科技的赋能进一步提升精准营销能力。
• 投资评级上调：基于业绩增长、经营模式优化和数字化布局，公司评级由“中性”调高至“推荐”，盈利预测上调。

关键信息

财务概况

• 当前价格：10.77元
• 52周价格区间：9.13-14.63元
• 总市值：4648.92百万
• 流通市值：1372.10百万
• 总股本：43165.42万股
• 流通股：12740.00万股
• 合理估值区间：12.21-14.19元（2018年PE 18.5-21.5倍）

营收与利润预测（单位：亿元）

每股收益（EPS）预测

模式优化

研发

• 数据积累与转化：公司拥有丰富的脚型、腿型数据，已实现全面数字化研发，提升产品适脚率和设计效率。
• PLM系统：公司已建立PLM系统，实现产品信息管理、快速研发及供应链优化。

生产

• 柔性化生产：公司已完成多条生产线的柔性化改造，提升效率和市场响应速度。
• 定制化：通过柔性定制生产线，公司实现了个性化定制和规模化定制的结合，提升客户体验。

营销

• 门店效益提升：公司通过优化门店布局、强化体验式消费和会员管理，提升单店营收。
• 线上业务增长：公司线上业务规模迅速扩张，毛利率提升，未来有望成为重要增长点。
• 加盟商管理：公司通过差异化加盟政策和利益绑定，提升加盟门店效益。

品牌与战略

• 品牌矩阵：公司打造了多个风格各异的女鞋品牌，满足不同消费群体需求，增强市场竞争力。
• 国际化布局：公司代理国际品牌如Patricia和United Nude，拓展海外市场，提升品牌价值。
• 产品创新：公司推出创新产品如“妈妈的成长锦囊”和“型者无疆”系列，增强品牌影响力。

股权与管理

• 股权结构稳定：公司实际控制人为李林和梁耀华，合计持股35.98%。
• 管理层专业背景强：公司管理层均具备丰富的行业经验和专业背景，持股比例较高，利于公司长期稳定发展。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响。
• 消费疲软：可能影响市场需求和销售增长。
• 产业链调整效果不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 集中减持风险：可能对股价造成压力。

行业背景

• 女鞋市场规模：预计2020年将超2300亿元，年复合增速约5.7%。
• 行业分化：中高端品牌增长较快，而低线城市品牌增长乏力。
• 工业互联网趋势：公司已布局工业互联网平台，提升运营效率和数据驱动能力。

总结

天创时尚通过品牌矩阵完善、数字化转型和柔性化生产，实现业绩稳步增长和盈利能力提升。公司积极布局线上线下融合，优化渠道结构，提升单店效益。在行业分化背景下，公司凭借较强的运营能力和品牌实力，表现优于行业。未来，随着工业互联网的进一步推进和精准营销的深化，公司有望实现更大增长空间。