联合信用评级--中国绿色债券信用指数2018三季度解读-2018.11-13页-1mb

2018年三季度联合-中国绿色债券信用指数解读总结

一、指数介绍

联合-中国绿色债券信用指数由联合资信评估有限公司与联合信用评级有限公司共同发布，旨在反映中国绿色债券市场的信用质量。指数包含全行业综合信用指数及四个分行业指数：铁路运输行业、电力行业、基础建设行业和银行业。指数基期为2015年四季度，基数为100，按季度发布。

该指数由以下四个维度构成：

• 主体要素：权重最大，反映发行主体的信用状况。
• 债项要素：反映债券偿付压力、担保情况等。
• 市场表现：体现市场交易行情和行业政策对市场的影响。
• 宏观经济：反映宏观经济环境对绿色债券市场信用质量的支撑作用。

各分行业指数的计算方法与综合指数一致。

二、2018年三季度指数表现综述

2018年三季度，符合联合-中国绿色债券信用指数标准的新发绿债共52期，绿色债券存量达1067只，涉及发行人533家。

综合指数表现

• 三季度综合指数为102.03，较上季度下降0.10个百分点。
• 主体要素下降0.50%，主要因发行人财务表现下滑。
• 债项要素大幅下降5.29%，因偿付压力上升。
• 市场表现小幅上升2.94%，发债利差缩小，二级市场交易稳定。
• 宏观经济整体上行3.18%，经济增速小幅下滑，但PMI稳中向好，无风险利率下行，宏观环境有所改善。

分行业表现

• 电力行业：信用指数小幅上行0.21个百分点，达到98.47。
• 铁路运输行业：信用指数下降0.63个百分点，至99.36。
• 基础建设行业：信用指数下降1.39个百分点，至97.99。
• 银行业：信用指数小幅下降0.29个百分点，至103.71，但整体信用质量仍较高。

三、绿色债券全行业综合信用指数分析

三年整体趋势

• 绿色债券市场信用质量整体呈现缓步上升趋势。
• 2017年一季度指数达到三年来最高点102.98。
• 2018年一季度受去杠杆政策影响，指数回落至102.13。
• 三季度指数进一步降至102.03，主要受债项要素影响。

分要素表现

• 主体要素：发行人信用质量逐步改善，AAA级别主体占比上升，但行业集中度仍高，地方国企为主。
• 债项要素：绿色债券信用质量波动明显，主要受偿付压力、担保情况等因素影响。
• 市场表现：行业集中度高，铁路运输行业占比最大，政策支持显著，市场表现良好。
• 宏观经济：经济增速放缓对市场构成下行压力，但监管趋严和制度完善有助于提升市场信用质量。

四、绿色债券各行业信用指数分析

铁路运输行业

• 2018年三季度信用指数为99.36，较上季度下降0.63个百分点。
• 发行人均具备国企背景，行业集中度高，信用指数走势与全行业指数基本一致。
• 行业信用质量受集中兑付压力和宏观经济影响较大，但高铁投资重新提速，预计未来发债规模仍较大。

电力行业

• 2018年三季度信用指数为98.47，较上季度小幅上升。
• 行业以火电为主，受环保政策和煤炭价格影响，整体信用质量较低。
• 行业绿色债券发行规模占比下降，从16.14%降至10.08%。

基础建设行业

• 2018年三季度信用指数为97.99，较上季度下降1.39个百分点。
• 行业信用质量受市场信用事件和环保政策高压影响，出现持续下滑。
• 发行人财务实力偏弱，债券发行级别不高，AA级以下占比大，信用质量整体不高。

银行业

• 2018年三季度信用指数为103.71，较上季度小幅下降。
• 银行业绿色债券信用质量较高，以中长期为主，短期内兑付压力小。
• 随着更多优质主体参与发行，信用质量有望进一步提升。

五、2018年四季度展望

• 主体要素：保持稳定，优质企业参与度提升。
• 债项要素：受到期偿付压力和担保状况变化影响，可能出现波动。
• 市场表现：受信用事件和投资者情绪影响，波动可能性较大。
• 宏观经济：面临下行压力，但融资环境逐步改善，信用质量小幅下行可能性不大。

总体来看，2018年四季度绿色债券市场信用质量有望保持相对稳定，政策支持和市场规范将为未来发展提供有利条件。