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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、金融数据、债券市场、行业分析、调研信息及财经要闻等多个维度展开，内容涵盖政策导向、市场表现、行业趋势和投资策略。

主要观点与关键信息

一、宏观与金融数据

1. 金融缩表与社融变化

   • 2017年5月新增人民币贷款为1.11万亿元，超市场预期。
   • 社融增量为1.06万亿元，同比增长3830亿元，增速小幅回升至12.9%。
   • M2同比增长9.6%，创历史新低，主要受金融去杠杆及财政存款高增影响。
   • 金融去杠杆背景下，M2增速将步入新常态，政策面通过宽信贷对冲对实体的冲击。

2. 利率调整压力

   • 尽管央行未上调利率，但公开市场操作利率调整压力依然存在。
   • 美联储6月加息25bp，传递鹰派信号，未来仍将继续加息和缩表。
   • 债市收益率接近安全边际，建议机构获利了结，回归中短久期品种配置。

3. 地方债配置价值变化

   • 今年前5个月地方债发行利率持续上行，但6月后收益率快速下行。
   • 当前地方债相较国债的超额收益不明显，配置价值减弱。
   • 后续地方债供给压力大，建议等待利率上行后再进行配置。

二、行业分析

1. 钢铁行业

   • 钢材库存周环比下滑2.07%，去化速度高于历史均值。
   • 螺纹与卷板出现利润分化，卷板利润增长明显。
   • 行业进入高利润时代，未来利润将趋于稳定。

2. AMOLED面板

   • 中国AMOLED产能预计从2016年的27.2万平方米增至2020年的786.4万平方米，CAGR达131.9%。
   • 2020年京东方将占中国AMOLED年产能的35%，天马微电子17.6%，维信诺14%。
   • 三星和LGD的AMOLED产能将增至1513万平方米，柔性AMOLED占比将升至72.6%。
   • 中国AMOLED厂商在分辨率和塑料基板技术方面落后于三星，预计2017年底可实现全高清AMOLED生产。

三、调研信息

1. 房地产与棚改

   • 棚改在三四线城市去库存中发挥重要作用，预计2018-2020年完成1500万套，其中以货币化安置为主。
   • 棚改资金来源中，地方资金占比超20%，政策性银行占比不高于80%。
   • 未来棚改标准将放宽，城市能级下沉，推动低能级三四线城市的发展。

2. 物联网行业

   • NB-IoT商用进程加快，三大运营商均在推进，中国电信将率先实现全网商用。
   • NB-IoT将逐步替代2G业务，为运营商带来新的业务机会。
   • 模组成本较高，约70-100元，预计随着技术成熟和规模扩大，价格将下降。
   • NB-IoT的未来商业模式将不只是流量服务，还包括设备管理、综合解决方案等。

四、财经要闻

1. NB-IoT网络建设

   • 工信部发文推进NB-IoT建设，目标2017年底实现主要城市覆盖，2020年实现全国覆盖。
   • 重点关注金卡智能、三川智慧、移为通信、广和通等物联网相关企业。

2. 游戏行业

   • 《王者荣耀》成为全球手游收入榜冠军，带动相关产业链发展。
   • 腾讯作为国内最大游戏开发商，与多家公司形成战略合作，如号百控股、科达股份、鹏博士等。

3. 智能交通

   • 京津冀将示范应用电子车牌，有助于交通管理、大数据应用等。
   • 高新兴、易华录等公司具备相关技术储备，可受益于政策推动。

4. 新能源与锂电池

   • 宁德时代拟登陆A股，带动供应链企业如星源材质、江苏国泰、杉杉股份等。
   • 深圳巴士集团全面转型纯电动公交，推动新能源客车行业复苏。

5. 风电制氢

   • 国内首个风电制氢项目开建，有助于解决弃风问题，推动清洁能源发展。
   • 汉缆股份、建投能源等企业可能受益。

6. 港口整合

   • 福建加快推进港口整合，助力“一带一路”建设。
   • 厦门港务、厦门国贸等公司值得关注。

市场表现

一、海外市场

二、国内市场

三、大宗商品

投资建议与行业评级

一、投资策略

• 债券市场：建议关注中短久期品种，收益率接近安全边际，需警惕利多出尽。
• 物联网：NB-IoT进入实质部署阶段，建议关注产业链相关公司，如模组厂商、平台厂商等。
• 新能源客车：行业需求确定，政策补贴落地后有望回升。
• 地方债：短期配置价值减弱，建议等待利率上行后再配置。

二、行业投资评级

联系信息

• 联系人：吴紫翔
• 电话：010-66500991
• 邮箱：wuzixiang@hcyjs.com

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