20201018-东北证券-流动性周度观察（2020年第42周）_拐点尚未到来_债市延续震荡走弱_14页_799kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2020年第42周的流动性观察，主要分析了货币市场、债券市场、股票市场及海外市场的情况，综合判断债市仍处于震荡走弱阶段，拐点尚未到来。

主要观点

货币市场

• 央行连续5日未开展逆回购操作，但MLF超量续作，净投放3000亿元，流动性仍处于紧平衡状态。
• 短端利率多数上行，DR007上行25BP至2.19%，非银和银行流动性分层情况缓和，R007及DR007利差收窄至12.54BP。
• 孙国峰在金融数据发布会上表示，利率水平与当前经济基本面总体匹配，年内货币进一步收紧概率走低。

债券市场

• 月初利率债供给压力较大，但后续供给逐步缓和。
• 上周利率债发行5119亿元，净融资4049亿元；下周国债和地方债计划发行规模分别为2330亿元和1024亿元，净融资规模明显回落。
• 利率债成交规模与节前两周相比均有下滑，同业存单成交量回升至节前的70%。
• 国债收益率普遍上行，其中3年、5年期上行幅度最大，1年期国债收益率略有下行，7年与10年期国债利率继续倒挂。
• 债市受国内经济和金融数据超预期影响较大，预计年内延续震荡走弱格局。

股票市场

• 资金流入显著，杠杆资金、北向资金和机构资金均出现回升。
• 融资融券余额增加389.89亿元，融资买入额反弹至758.92亿元。
• 北向资金净流入111亿元，与节前一周净流出形成对比。
• 新发偏股型基金规模回升，股市募资需求反弹，但重要股东净减持规模持续缩量。

海外市场

• 美元指数小幅反弹0.70至93.71，10年期美债收益率小幅下行2BP至0.76%。
• 人民币对美元中间价调升464点至6.73，中长期仍处于升值通道。
• 欧洲疫情反复和财政刺激协议未有明确进展，拉低欧元区经济复苏预期。

关键信息

货币市场

• 央行单周净投放1900亿元，其中7天逆回购净投放1000亿元，14天逆回购净回笼2100亿元。
• MLF超量续作，但银行负债端成本压力未缓解，中长期利率小幅上行。
• 1个月、3个月、6个月AAA同业存单到期收益率分别上行10.35BP、24.05BP、6.82BP至2.3683%、2.8508%、2.9619%。

债券市场

• 上周利率债成交量环比下降11888.80亿元，各品种均有下滑。
• 同业存单成交量回升至节前70%。
• 国债收益率普遍上行，其中3/5/7/10年期分别上行2.87BP、4.13BP、1.09BP、3.04BP。
• 7年与10年期国债利率继续倒挂。

股票市场

• 上周融资买入额758.92亿元，占A股成交额的9.22%。
• 北向资金净流入111.19亿元，与节前一周净流出形成对比。
• 股市募资376亿元，其中配股增长明显。
• 限售股解禁规模847亿元，较节前小幅回落。
• 重要股东净减持116.92亿元，环比减少42.98亿元。

海外市场

• 美元指数小幅反弹，10年期美债收益率下行2BP至0.76%。
• 人民币汇率仍处于升值通道，中间价调升至6.73。
• 德国、日本10年期国债收益率均回落，欧元区经济复苏预期受阻。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响全球经济复苏。
• 货币政策进一步收紧存在风险。

相关报告

• 《10月资金面延续紧平衡，流动性缺口仍需央行呵护——9月流动性观察及10月展望》
• 《存单利率再度上行，债市情绪走弱——流动性观察（2020年第39周）》
• 《资金面扰动缓和，债市维持弱势震荡——流动性观察（2020年第38周）》
• 《信用扩张尚未结束，债市仍在调整期——流动性观察（2020年第37周）》
• 《货币谨慎投放，债市空头情绪释放——流动性周度观察（2020年第36周）》

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，多次发表金融评论文章。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，上海财经大学数量金融硕士。

重要声明

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图表目录

• 图1：公开市场操作与到期情况
• 图2：节后同业存单利率上行
• 图3：隔夜利率走势分化
• 图4：DR007回升至7天逆回购利率附近
• 图5：银行和非银流动性分层情况缓解
• 图6：同业存单到期收益率小幅上行
• 图7：票据转贴现利率小幅上行
• 图8：各期限理财收益率较前一周回落
• 图9：各期限中票利率小幅下行
• 图10：1年期中票信用利差小幅走阔
• 图11：利率债发行量回升至九月中旬水平
• 图12：利率债净融资规模
• 图13：同业存单净融资规模回升
• 图14：各期限同业存单发行利率分化
• 图15：各品种利率债成交量与节前相比均下滑
• 图16：同业存单成交量回升至节前70%水平
• 图17：10年期国债收益率小幅上行
• 图18：国债收益率曲线
• 图19：两融余额回升
• 图20：融资买入额明显反弹
• 图21：北向资金保持净流入
• 图22：机构资金流入规模回升
• 图23：股票市场募资规模小幅回升
• 图24：限售股解禁规模小幅回落
• 图25：重要股东净减持规模较节前收缩
• 图26：人民币汇率升值趋势延续
• 图27：美元指数本周小幅反弹
• 图28：10年期美债收益率回落
• 图29：中美利差小幅走阔
• 图30：10年期德国国债利率继续下行
• 图31：10年期日本国债利率小幅回落