深度报告-20230504-华安证券-科林电气-603050.SH-深耕配用电装备领域_加速智慧能源板块布局_24页_2mb

科林电气（603050）公司研究报告核心摘要

公司概况

科林电气成立于2000年，是一家智慧电力系统解决方案供应商，聚焦于配用电装备和智慧能源两大主业，构建了“2+2”业务架构（“配用电装备板块”+“智慧能源板块”为双轮驱动，“电力工程服务板块”+“产业投资及孵化板块”为双支撑）。公司实控人为张成锁，高管持股比例较高，管理层经验丰富。

业务表现

1. 营业收入：2022年实现营收2623亿元，同比增长286%；净利润114亿元，同比增长281%。
2. 主营业务分析：
   • 高低压开关及成套设备：营收1233亿元（占总营收47%），毛利率17%；
   • 智能电网用电设备：营收375亿元（占总营收14%），毛利率高达38.84%；
   • 智能电网变电设备：2022年营收473亿元，同比增长979%，毛利率26.97%；
   • 智能电网配电设备：营收218亿元，同比增长96%，毛利率28.89%；
   • 分布式光伏设备：营收144亿元，同比增长78倍，毛利率12.28%。

行业分析

1. 新型电力系统建设加速：
   • 2022年全国发电装机容量25.6亿千瓦，非化石能源占比48%；
   • 新型电力系统相关政策扶持力度加大，风光储一体化、源网荷储项目投资显著增长。
2. 区域优势：公司位于环渤海地区，享有产业集群优势及政策支持。

投资建议

1. 营收预测：预计2023-2025年营收分别为3471亿、4733亿、6613亿，增长率分别为32.35%、36.35%、39.74%；
2. 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为200亿、297亿、536亿，增长率分别为747%、487%、805%；
3. 估值：当前PE为221倍，评级为“增持”。

风险提示

1. 依赖电力行业投资风险；
2. 行业竞争加剧；
3. 技术创新压力；
4. 原材料价格波动影响。

结论

科林电气作为配用电装备和智慧能源领域的领先企业，受益于新型电力系统建设及新能源增长，未来增长潜力显著。建议关注其新能源业务拓展及市场竞争力变化，基于当前估值模型赋予其“增持”评级。