20170527-兴业证券-科林电气-603050.SH-布局智能电网_拓展光伏机遇_14页_1mb

科林电气（603050）证券研究报告总结

核心内容

科林电气（603050）是一家专注于智能电网领域的高新技术企业，主营业务覆盖智能电网发电、变电、配电、用电四大环节，产品线丰富且多元化。公司通过上市募集资金，积极拓展市场并提升产能，以应对行业快速发展带来的机遇。

主要观点

• 产品布局全面：公司产品线覆盖智能电网的发、变、配、用电各个环节，包括高低压开关及成套设备、智能电网用电设备、分布式发电设备、智能电网变电设备、智能电网配电设备等。
• 新能源布局加快：2016年公司分布式光伏发电设备业务快速增长，营收同比增幅达974.45%，占总营收比重14.75%，预计2017年将加速发展。
• 市场拓展积极：公司通过营销网络和信息化平台建设，积极拓展全国市场，特别是在河北、山西、山东、河南、浙江等地取得良好进展。
• 盈利预测积极：预计2017-2019年净利润分别为0.78亿元、1.01亿元和1.21亿元，对应PE分别为81.9倍、63.2倍和52.3倍，首次覆盖给予增持评级。
• 财务结构稳健：公司资产负债率保持在46.2%左右，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。
• 行业前景广阔：智能电网行业正处于“引领提升阶段”，预计2016-2020年总投资额达1352亿元，公司业务将受益于行业增长。

关键信息

市场数据

财务指标预测

募集资金用途

风险提示

1. 市场竞争加剧风险
2. 募投项目实施风险

结构清晰总结

1. 公司概况

• 公司名称：科林电气（石家庄科林电气股份有限公司）
• 成立时间：2000年2月
• 上市时间：2017年4月14日，上海证券交易所
• 实际控制人：张成锁、李砚如、屈国旺、邱士勇、董彩宏，合计持股42.72%
• 子公司：科林设备、天津科林、电力设计院、秦皇岛科林（全资），秦皇岛泰林（控股）

2. 业务发展

• 智能电网业务：覆盖发电、变电、配电、用电四大环节，产品线齐全，包括高低压开关、智能电能表、分布式发电设备等。
• 新能源布局：分布式光伏发电设备业务发展迅速，2016年营收增长达974.45%，占总营收14.75%。
• 区域拓展：主要销售区域集中在河北，同时积极拓展至山西、山东、河南、浙江等地，中标多个光伏项目。

3. 财务表现

• 营收增长：2014-2016年，营收分别增长至5.06亿元、6.04亿元、7.92亿元，保持99%以上的主营业务占比。
• 盈利情况：2014-2016年净利润分别为0.51亿元、0.57亿元、0.67亿元，增长稳定，但受政府补助影响较大。
• 毛利率变化：2014-2016年毛利率分别为36.18%、31.54%、28.77%，呈下降趋势，主要因收入结构变化和产品毛利率波动。

4. 募投项目与产能释放

• 募集资金总额：31,745.71万元
• 项目用途：主要用于智能电网配电设备、变电设备、检测中心、营销网络和信息化平台建设，以及补充营运资金。
• 产能瓶颈：公司智能电网配电设备产能较小，募集资金将有效缓解产能与订单需求错配问题，提升市场占有率。

5. 行业前景

• 智能电网：2016-2020年处于“引领提升阶段”，预计总投资额达1352亿元，公司业务将受益。
• 光伏产业：2016年新增装机容量达3454万千瓦，同比增128.28%。公司分布式光伏发电设备业务表现突出，2016年在河北、山西等地取得良好进展。

6. 投资建议

• 评级：增持
• 预测：2017-2019年净利润分别为0.78亿元、1.01亿元、1.21亿元，EPS分别为0.58元、0.75元、0.91元，PE分别为81.9倍、63.2倍、52.3倍。

7. 风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业扩大，竞争压力可能增加。
• 募投项目风险：项目实施可能受到技术、资金等多方面影响。

结论

科林电气凭借在智能电网领域的深厚积累和新能源业务的快速拓展，具备良好的市场前景和成长潜力。公司通过上市募集资金，有效提升产能和市场占有率，有望在行业增长中获得更高收益。然而，公司需关注市场竞争加剧和募投项目实施的风险。总体来看，公司具备良好的发展潜力，给予增持评级。