2013-04-19-联合资信-联合信用研究_-_2013年第2期_82页_6mb

联合资信2013年第2期信用研究报告总结

核心内容概述

本报告是联合资信评估有限公司发布的2013年第2期总第76期，聚焦于2012年我国债券市场违约率统计分析、2013年第一季度短期融资券利差分析、公司债市场、中期票据市场及商业银行债券利差分析。此外，报告还包含对政策动态、热点评论及信用风险事件的分析，旨在为投资者和市场参与者提供客观、公正的信用评级信息和市场分析。

主要观点

一、2012年我国债券市场违约情况

• 信用风险事件增多：2012年我国债券市场发生多起信用风险事件，主要原因是宏观经济、行业景气度及企业自身经营风险。
• 违约率统计：
  • 以宽松标准衡量，2012年我国银行间债券市场未发生违约事件，违约率为0%。
  • 以严格标准衡量，2012年共有4期债券发生违约，总体违约率为0.17%，中长期债券违约率为0.06%，短期债券违约率为0.50%。
• 发行人主体违约情况：2012年共有7家发行人发生主体违约，市场总体发行人违约率为0.49%。

二、2013年第一季度短期融资券利差分析

• 利差收窄：与2012年同期相比，2013年第一季度短券利差I和利差II均大幅收窄，尤其在低信用等级主体所发短券中，利差缩小幅度更大。
• 利率走势：市场利率整体偏低，国债利率持续下降，短券发行利率与国债利率走势基本一致，且不同信用等级主体的短券利率有明显区分。
• 信用等级影响：主体信用等级越低，利差I和利差II越高，表明投资者对低信用等级债券的风险溢价要求更高。
• 市场衔接良好：短券一、二级市场衔接良好，利差倒挂现象减少，套利空间存在。

关键信息

政策动态

• 公司债新规：证监会取消公司债发行保荐制和发审委制度，简化审核流程。
• 小微企业扶持债券：首批35亿元小微企业扶持债券发行，采用簿记建档、集中配售方式，由民生银行主承销。
• 地方自主发债：试点地区额度上报，但暂不扩大试点范围，中央与地方之间存在博弈。
• 融资平台贷新规：压缩县区级平台及高资产负债率平台贷款规模，建立全口径负债统计制度，抑制城投债需求。
• QFII准入银行间债市：QFII可进入银行间债券市场，推动债券市场国际化。

信用风险事件

• 鞍钢事件：鞍钢因操作问题延迟兑付，但未发生实质违约。
• 海龙事件：海龙因财务欺诈、资金链断裂，最终由政府代偿完成兑付。
• 赛维事件：赛维受行业影响，经营状况恶化，由政府代偿完成兑付。
• 新中基事件：新中基因经营亏损、资金链断裂，最终由母公司代偿完成兑付。
• 中小企业担保代偿事件：四家中小企业因经营和财务问题，由担保公司代偿完成兑付。

评级与市场发展

• 评级机构作用：联合资信在评级行业中占据重要地位，其评级结果受到市场广泛认可。
• 《征信业管理条例》影响：条例对征信机构的定义、信息采集、信息披露等方面进行了规范，有利于征信市场的健康发展。
• 信用风险管理：市场参与者应提高信用风险管理意识，加强风险识别和防范能力。

评级小贴士

• 违约率与损失率：违约率是衡量信用风险的重要指标，但损失率同样不可忽视，二者共同影响债券投资决策。

评级公告

• 联合资信评估有限公司和联合信用评级有限公司发布了各自的评级公告，为市场提供信用评级参考。

报告选编

• 多家大型企业及地方政府发行的债券评级报告被收录，如中国航天科技集团、中国诚通控股集团、国家电网公司等，展示了不同主体的信用状况。

信用风险启示

• 信用风险常态化：随着市场扩容和中低信用等级企业进入，信用风险事件将逐步常态化。
• 规范市场行为：市场参与者应加强信息披露、信用评级、会计审计等行为规范，以提高市场透明度。
• 健全违约处理机制：需进一步完善债券违约处理机制，提高投资者保护能力。

结语

本报告为我国债券市场信用风险管理和评级行业发展提供了重要参考，有助于投资者更好地认识信用风险，提升风险管理能力，同时推动市场向更加规范、透明、成熟的阶段发展。