20260618-东吴证券-联合动力-301656.SZ-新能源车电驱动第三方龙头_底盘业务进入兑现新阶段_6页_600kb

联合动力（301656）总结

核心内容

联合动力是新能源车电驱动领域的第三方龙头企业，依托技术、产品和客户优势构建了坚实的护城河。公司前身为汇川技术汽车电子事业部，自2016年独立运营以来，逐步发展为涵盖电驱系统与电源系统的平台型企业，产品可适配全车型与多动力类型。公司管理层来自汇川体系，具备深厚的工控与电力电子领域经验，为公司发展提供了强大的管理支持。

主要观点

• 技术优势：公司实现了电驱系统与电源系统各级部件模块的自主开发和生产，具备较强的技术实力。
• 产品结构优化：产品向高价值量的总成化演进，2025年总成系统年交付量突破100万台套，其中多合一总成表现突出。
• 市场布局：公司已获得多个海外主机厂的项目定点，加速拓展海外市场，提升国际竞争力。
• 底盘业务突破：2026年5月，公司首款800V主动悬架液压泵实现量产交付，标志着底盘业务迈入实质性落地与价值兑现阶段。
• 盈利预测调整：由于原材料价格上涨和国内竞争加剧，公司短期盈利能力承压，因此下修2026-2028年归母净利润预测为4.8/9.9/13.8亿元，同比变化分别为-58%/+107%/+40%。对应现价PE分别为97x、47x、33x。
• 投资评级：基于公司海外拓展与高价值产品占比提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

市场数据

基础数据

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司凭借技术、产品和客户优势在新能源车电驱动领域占据龙头地位，持续拓展海外市场并推进高价值产品交付，尽管短期内面临原材料涨价和行业竞争压力，但中长期来看，公司有望通过产品结构优化和市场拓展实现盈利改善。因此，维持“买入”评级。