20250103-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-联合动力IPO获得受理_第三方电驱动龙头释放盈利弹性_勘误版__3页_468kb

证券研究报告：汇川技术（300124）联合动力IPO获受理，盈利弹性值得关注

▶ 事件摘要
子公司联合动力IPO获深交所受理，计划发行不超过71亿股，募集资金486亿元投向新能源车零部件项目。公司维持买入评级，2025年目标价781元，PE维持25-35倍。

▶ 财务亮点
◼ 业绩高速增长：过去三年营收CAGR达80%（2021-2023），2023年利润贡献稳步提升；
◼ 产品结构多元：电驱（85%）/电控（11%）体系完善，居第三方龙头地位；
◼ 盈利能力突出：通过规模效应，费用率由191%降至99%，净利率持续提升至47%；
◼ 客户结构优质：新能源头部车企占据收入大头，海外市场深度布局。

▶ 定位优势
◼ 技术领先：构建模块化研发体系
◼ 客户渠道广阔
◼ 制造能力充足（669亿项目储备）

▶ 估值分析
◼ 现价PE区间30-35倍（47.0-56.1元）
◼ 2025年需PE拉至35倍方支撑目标涨幅
◼ 上行空间在35-45%区间

▶ 风险提示
◼ 宏观增长不及预期
◼ 行业竞争加剧
◼ 技术迭代加速风险