银行供求关系与监管政策：贷款利率上升，有望持续较长时间_15页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年银行行业的贷款利率走势、监管政策变化及投资逻辑，指出贷款利率有望持续上升，并且银行景气度向上，为投资者提供了两条选股主线。

主要观点

• 贷款利率上升趋势：贷款供给控制趋严，信贷需求持续复苏，导致信贷供求关系存在缺口，推动贷款利率持续回升。
• 监管政策松动：监管对贷款利率的指导有所放松，但强调“总体利率仍较低”，并采取结构性政策，如压降贷款利率与LPR之间的利差、减免银行服务收费等方式来降低实体企业的实际贷款利率。
• 市场利率传导：狭义流动性收紧和经济回暖推动市场利率上行，进而带动贷款名义利率上行，但贷款利率上升幅度小于市场利率。
• 银行景气度提升：净息差有望继续改善，资产质量预期向好，尤其是制造业不良率已出清，零售信贷资产质量表现稳健。
• 投资建议：银行股的核心投资逻辑在于宏观经济表现，推荐两条选股主线：一是拥抱优质资产的银行（如招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行）；二是选择低估值、资产质量良好的银行（如江苏银行、南京银行、大型银行如建行、工行、邮储）。

关键信息

一、贷款利率上行原因

• 信贷供给受限：政策贷款规模增速控制，增量不超过去年同期，预计上半年贷款供给偏紧。
• 信贷需求旺盛：实体经济仍在修复阶段，信贷需求持续增长，推动贷款利率上行。
• 政策引导与市场机制结合：监管政策松动，但货币政策“稳字当头”，银行议价能力提升，贷款利率呈现缓慢回升趋势。

二、贷款利率监管政策变化

• 郭主席表态：2021年信贷利率将回升，但总体仍较低。
• 政府工作报告：强调推动实际贷款利率进一步降低，聚焦小微企业和制造业。
• 结构性货币政策工具：通过再贷款、再贴现等工具为企业提供优惠利率贷款，降低整体融资成本。

三、市场利率与贷款利率的传导机制

• 市场利率回升：1月起央行缩量操作，短端利率上行，10年期国债利率也有所上升。
• 传导效应：市场利率回升带动银票转贴现利率、民间借贷利率等上升，但银行可通过利差管理与服务收费减免来缓解压力。
• 利率上行幅度有限：贷款利率上升幅度小于市场利率，显示监管对银行让利实体的政策空间。

四、银行景气度与资产质量

• 净息差改善：资产端收益率上升，负债端存款成本压力可控，净息差有望持续改善。
• 资产质量分化：
  • 制造业与批发零售业不良率已下降，新增压力较小。
  • 基建与房地产涉及系统性风险，需关注地方政府与房地产的信用风险。
  • 零售信贷资产质量经受住疫情考验，经济回暖下新增风险不大。

五、投资建议

• 选股逻辑：
  • 优质资产：宁波银行、招商银行、兴业银行、平安银行。
  • 低估值与资产质量：江苏银行、南京银行、大型银行如建行、工行、邮储。
• 风险提示：
  • 经济下滑超预期。
  • 疫情影响超预期。
  • 银行议价能力不及预期。

重点公司数据概览

行业基本面数据

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济复苏不及预期，可能影响银行资产质量。
• 疫情影响超预期：疫情反复可能对实体经济造成额外压力。
• 银行议价能力不及预期：若银行议价能力无法维持，可能影响净息差改善。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-10%至+5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%至+10%）、减持（跌幅10%以上）。

估值与盈利能力

总结

整体来看，2021年银行行业在政策调控与市场利率传导的共同作用下，贷款利率有望持续上行，银行净息差和资产质量均有望改善。在经济复苏和通胀温和的背景下，银行股的投资逻辑更加明确，建议投资者关注优质资产银行和低估值、资产质量良好的银行。同时，需警惕经济下滑、疫情反复及银行议价能力不足等风险。