早幼教行业：幼吾幼，以及人之幼-20180131-华创证券-23页-1mb

幼吾幼，以及人之幼 —— 早幼教行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦中国早幼教行业的发展现状、增长潜力及投资机会，从行业供需、商业模式、监管环境及资本运作等多个维度进行分析。报告指出，随着家庭对早期教育的重视，早教行业正迎来快速发展期，其增长速度有望超过幼儿园板块。同时，行业监管的加强将推动市场集中度提升，规范运营的龙头企业将占据主导地位。

主要观点

1. 早幼教行业商业模式分析

• 教育行业可分为三类：类地产模式（学校）、类零售模式（线下教培）和互联网模式（线上教培）。
• 早教中心属于类零售模式，依赖营销与服务质量，运营模式以消课制为主。
• 托班与幼儿园属于学费制，更注重选址与资质，且幼儿园受教育部监管，具备更强的资产稳定性。

2. 0-6岁学前教育需求巨大

• 截至2017年，中国0-6岁儿童约1.02亿，占总人口的7.3%。
• 2016年早幼教市场规模约8000亿元，未来随着参培率和入园率的提升，市场潜力巨大。
• 0-3岁婴幼儿是早教需求的集中年龄段，预计2020年0-6岁人口将达1.04亿。

3. 市场供给与增长潜力

• 早教市场供给基数小，但增速快，2016年市场规模约500亿元，未来增长空间显著。
• 幼儿园市场供给缺口明显，预计未来三年需新增3.9万所，其中高端园所需求增长更快。
• 幼师缺口约61万，随着入园人数增加，幼师培训将成为重要的投资方向。

4. 投资机会与标的

• 投资机会包括：早教中心、幼儿园、幼师培训、商务楼及住宅周边托班机构。
• 建议关注以下上市公司：
  • 威创股份（002308.SZ）：已成功收购多个幼儿园品牌，布局幼师培训及教育科技。
  • 三垒股份（002621.SZ）：拟收购美吉姆，有望成为A股早教第一品牌。
  • 枫叶教育（1317.HK）：布局幼儿园，建设金字塔型生源结构，强化集团化运营能力。

关键信息

• 早教行业增长潜力大：供需基数小，参培率上升将推动行业快速增长，增速可能超过幼儿园。
• 监管将推动行业整合：早教品牌众多，缺乏统一标准，未来可能经历洗牌，规范运营的企业将占据主导。
• 幼儿园供给缺口明显：预计未来三年需新增3.9万所幼儿园，其中高端园需求增长更快。
• 幼师培训前景广阔：幼师缺口较大，且专业性不足，培训市场将成为重要投资方向。
• 资本化率提升空间大：当前被收购标的多为具备资质的幼儿园，早教行业资本化率仍有提升空间。

风险提示

• 政策风险：民促法三审后各地办学细则不一，可能增加跨区域运营成本。
• 牌照风险：多数早教中心尚未取得合法资质，存在牌照申请及合规风险。
• 直营与加盟风险：直营模式受限于品牌管理半径，扩张可能影响服务质量；加盟模式则存在管理失控风险。

附件：相关上市公司标的整理

总结

早幼教行业正处于快速发展阶段，未来增长潜力巨大，尤其是早教中心和幼儿园市场。随着政策监管趋严，行业将经历整合，规范运营的龙头企业有望脱颖而出。投资机会集中在早教中心、幼儿园、幼师培训及住宅周边托班机构。建议关注威创股份、三垒股份及枫叶教育等具备较强运营能力和资本实力的公司。同时，需警惕政策、牌照及运营模式等风险。