20181228-浙商证券-一种_波动率熵_方法_风格轮动与择时_18页_1mb

风格轮动策略系列总结

核心内容

本文介绍了一种基于“波动率熵”指标的风格轮动策略，旨在通过分析市场波动率的非线性特征，实现对价值风格与成长风格的择时预测，从而提升基金收益。该策略基于现象学派的建模思想，不深入探究风格轮动的内在机制，而是通过观察和分析市场数据，构建一个具有预测能力的指标。

主要观点

• 风格轮动的重要性：风格轮动是机构投资者关注的重点，能够有效提升基金收益，使其持续跑赢市场。
• 波动率与风格切换的关系：市场指数的历史波动率被用作波动率熵的代理指标，认为其与风格切换存在显著相关性。
• 熵指标的科学性：使用样本熵算法计算波动率熵，该方法能够有效衡量时间序列的复杂性和无序性，且无需假设数据分布。
• “波动率熵”策略：通过设定阈值，当波动率熵指标小于滞后120天的波动率熵序列均值减去1.5倍标准差时，买入V-G组合（价值指数减去成长指数），并持有50个交易日，判断为价值风格。
• 策略有效性：回测显示，策略在19次交易中仅错误一次，显示出良好的稳定性和准确性。

关键信息

波动率熵指标构造

• 样本熵算法：通过计算时间序列的样本熵来衡量其复杂性。具体步骤包括：

  1. 构造一组m维空间的向量。
  2. 定义向量之间的距离。
  3. 统计距离小于r的数目并计算比值。
  4. 计算样本熵值，其值与参数N、m、r有关。

• 参数选择：通常采用默认参数，即m=2，r=0.2倍时间序列的标准差。

实证分析

• 回归分析：通过将V-G组合的收益率与波动率熵指标进行回归分析，结果显示波动率熵具有很强的预测能力。
• 绩效指标：使用V-G组合时，年化收益为9.81%，最大回撤为8.37%，夏普比为1.45；使用价值指数时，年化收益为25.49%，夏普比为1.72，显示出良好的择时效果。

策略执行

• 交易信号：在波动率熵指标小于滞后120天均值减去1.5倍标准差时买入V-G组合，持有50个交易日。
• 回测结果：策略在19次交易中判断正确18次，仅错误一次，说明其具有较高的准确性。
• 累积收益：V-G组合的累积收益为84.71%，价值指数的累积收益为342.96%，显示出策略的有效性。

结论

本文构建的“波动率熵”策略在风格轮动与择时方面表现出色，具有较高的稳定性和准确性。该策略基于样本熵算法，利用历史波动率作为代理指标，通过设定阈值实现对价值风格的判断。未来将进一步研究熵指标在不同指数和市场的应用，以提升策略的普适性。