20260315-宝城期货-豆类周报_供应忧虑升温_豆类内强外弱_16页_1mb

期货研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年3月中旬的豆类市场动态，涵盖大豆、豆粕、菜粕三大品种，分析了国内外市场供需变化、价格走势及政策影响。

主要观点

大豆市场

• 美豆市场：近期震荡偏强，主要受原油价格上涨、地缘政治冲突引发的供应中断担忧以及美国环保署收紧生物燃料掺混规则等多重因素推动。
• 国内大豆市场：呈现近强远弱格局，短期受巴西大豆出口受阻与到港延迟影响，北方地区因开机率及供应紧张预期表现强劲；但远期南美丰产压力仍存，巴西收割进度逐步推进，未来供应释放将压制远月价格。
• 巴西出口问题：巴西政府检验制度变更导致贸易商合规困难，2月装船偏慢，嘉吉等企业暂停对华出口，叠加海关检疫收紧，影响大豆供应节奏。

豆粕市场

• 国内豆粕：受进口大豆供应错配与成本支撑双重驱动，近期偏强运行。
• 成本因素：美豆价格因原油涨势和地缘冲突而攀升，抬高国内进口大豆成本，支撑豆粕价格。
• 现货基差：因低库存企业增加头寸，进口大豆优先进入储备，现货基差上涨，市场担忧3月下旬至4月上旬供应偏紧。

菜粕市场

• 菜粕走势：在成本支撑与情绪外溢下延续偏强走势。
• 成本因素：ICE油菜籽期货创八个月新高，叠加压榨利润较期货溢价超300加元/吨，强化菜粕成本支撑。
• 进口成本：俄罗斯菜粕被卡、印度菜粕因不可抗力提高海运费，进一步推升进口成本。同时，CBOT大豆期价上涨带动蛋白粕看涨情绪外溢至菜粕。

关键信息

市场回顾

• 大豆现货价格：张家港进口二等大豆现货价为3920元/吨，周比持平；黑龙江国产三等大豆现货价为4460元/吨，周比上涨400元/吨。
• 豆类期价：豆一和豆二期价涨幅均超6%，成交量明显放量，但持仓量小幅萎缩。
• 期现基差与价差：豆一、豆二期现基差及豆粕、菜粕期现价差均有所上涨，反映市场对现货的支撑情绪。

美国与南美天气与产量

• 美国旱情改善：拉尼娜现象逐步结束，美国中西部旱情显著改善，但东北部仍持续干旱。
• 巴西收获推进：截至3月7日，巴西大豆收获进度达50.6%，高于上周及五年均值，但低于去年同期。部分州因气候问题产量受损，但整体仍有望创纪录。
• 阿根廷产量稳定：2月降雨改善作物状况，阿根廷农业部维持2025/26年度大豆产量预估为4800万吨，但种植面积下降7%。

出口与贸易动态

• 巴西出口：2月出口量达711.4万吨，同比增长10.7%；但3月第一周出口量低于去年同期，出口目标上调至1.12亿吨。
• 嘉吉暂停出口：因巴西新检验制度影响，嘉吉暂停对华出口，导致市场供应紧张。
• 阿根廷出口：农户加快销售新季大豆，出口许可申请量增加，但出口税调整影响市场预期。

成本与利润分析

• 进口成本：美西、美湾、巴西、阿根廷大豆的完税成本均有所上升，尤其受原油价格和汇率波动影响。
• 压榨利润：美豆压榨利润回升，支撑市场情绪；巴西、阿根廷大豆压榨利润亦有所改善，但受出口及检验制度影响，存在不确定性。

结论

• 美豆：短期偏强，但需警惕巴西大豆集中上市后的出口挤压效应及政策变化。
• 豆二：受供应错配影响，短期偏强，但远期供应释放将压制价格。
• 豆一：东北产区现货价格坚挺，贸易商观望情绪浓厚，国储拍卖重启可能缓解供应紧张。
• 豆粕：受进口大豆供应节奏及成本支撑，短期偏强，关注3月下旬至4月上旬的供需变化。
• 菜粕：在成本与情绪共振下偏强，但需关注进口成本及未来供应增量对市场的影响。

图表与数据支持

• 图1-图6：展示大豆、豆粕、菜粕的期现价格走势及基差、价差变化。
• 图7-图9：反映大豆港口库存、压榨利润及生猪养殖利润。
• 表1-表9：提供各进口大豆的完税成本、压榨利润、出口数据等详细信息。

作者信息

• 姓名：毕慧
• 机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F0268536
• 投资咨询证号：Z0011311
• 联系方式：电话 0571-87006873，邮箱 bihui@bcqhgs.com

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