有色金属行业锂矿资源市场格局分析和2021年展望：市场供需格局重塑，锂资源有望再迎新周期-20210119-华宝证券-32页_1mb

锂资源市场供需格局分析及2021年展望

核心内容概述

本报告分析了锂资源在全球市场中的供需格局变化，指出锂资源正从过去的低迷中走出，进入新一轮增长周期。随着新能源汽车和3C电子行业对锂需求的持续增长，锂资源供给格局正在重塑，特别是海外矿山和国内锂矿的扩产预期显著提升。报告重点分析了澳洲锂矿和南美盐湖资源的供应情况，以及国内盐湖和锂矿的开发进展，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 锂资源进入新周期：全球锂需求回暖，供给端格局重塑，锂盐价格有望进入上行周期。
• 海外资源主导市场：澳洲锂矿和南美盐湖是当前全球锂资源的主要供应来源，其中澳洲锂矿以Greenbushes为主，南美盐湖以Atacama和Hombre Muerto为代表。
• 国内资源开发受限：国内盐湖资源主要分布在青海和西藏，但由于技术、成本、地理等因素，扩产难度较大；四川和江西的锂矿资源则具备良好条件，2021年扩产预期明显。
• 成本和资源是关键：低成本、高品位的锂资源企业将在价格反弹中获得更高的利润弹性，一体化布局的企业具备更强的市场竞争力。

关键信息

1. 锂资源供需格局重塑

• 全球锂需求增长：随着新能源汽车和3C电子行业快速发展，锂需求持续增长，尤其是电池领域占比提升。
• 供给端收缩：2020年锂矿企业缩减资本开支，2021年新增产能有限，市场处于供小于需的紧平衡状态。
• 价格回升预期：碳酸锂和氢氧化锂价格在2020年触底反弹，预计2021年将继续上行，最终回归至7-9万元/吨的合理区间。

2. 海外锂资源分析

2.1 澳洲锂矿

• 主要矿山：Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Altura。
• Greenbushes：
  • 世界最大硬岩锂矿，Li₂O平均品位2.1%，产能占澳洲锂矿总产能的53%。
  • 成本最低，2019年销售成本仅为247美元/吨，具备明显成本优势。
  • 2020年因资金和疫情影响，第三期扩产计划延迟至2023年甚至2024年。
• 其他矿山：
  • Mt Marion产能第二，由赣锋锂业包销，2020年产能利用率提升。
  • Altura因资金问题被清算小组接管，可能影响产能，成为价格反弹的导火索。
  • Pilbara计划收购Altura，以扩大产能和提升市场地位。

2.2 南美盐湖

• 主要盐湖：Atacama、Hombre Muerto、Olaroz、Cauchari&Olaroz。
• Atacama：
  • 全球盐湖型锂资源最丰富的地区，储量约2903万吨，占全球盐湖锂储量的90%。
  • 开采成本较低，SQM和ALB是主要开采商，但面临政府收费增加和环保压力。
  • 2021年新增产能预计有限，实际供应约1万吨LCE。
• Hombre Muerto：
  • 由Livent运营，锂浓度580-1210mg/L，镁锂比1.37，资源品质良好。
  • 2021年产能扩张计划受疫情和资金影响，预计2022年底投产。
• Olaroz & Cauchari：
  • 资源丰富，预计2021年投产后可提升南美锂供应能力，挑战Atacama地位。
  • 赣锋锂业收购Minera Exar，布局盐湖提锂业务，拓展产品结构。

3. 国内锂资源分析

3.1 盐湖资源

• 主要盐湖：青海察尔汗盐湖、西藏扎布耶盐湖、西台吉乃尔盐湖、东台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖、大柴旦盐湖、巴仑马海盐湖、大浪滩盐湖。
• 西藏扎布耶盐湖：
  • 品质优越，镁锂比0.019，易于提取。
  • 但因地理位置偏远、运输成本高，产能难以大幅提升。
• 青海察尔汗盐湖：
  • 镁锂比高达1577:1，提锂工艺复杂，有效产能有限。
  • 盐湖集团、藏格控股等企业布局2021年新增产能，预计3万吨碳酸锂投产。

3.2 硬岩锂矿

• 主要矿点：四川李家沟锂辉石矿、甲基卡锂辉石矿、阿坝州锂辉石矿。
• 李家沟锂辉石矿：
  • 亚洲最大锂辉石矿，2021年预计达产。
  • 由川能雅化联合开发，雅化负责锂盐生产和销售。
• 甲基卡锂辉石矿：
  • 全球第二大固体锂辉石矿，2019年复产，2020年预计产量达3.5万吨。
  • 天齐锂业已取得措拉矿权，但尚未投产。
• 阿坝州锂辉石矿：
  • 业隆沟锂矿预计2021年达产，盛新锂能控股75%。
  • 项目进展明确，具备良好的资源基础。

投资建议

• 关注成本和资源优势：2021年锂资源新增供给有限，市场仍处于供小于需状态，价格有望继续上涨。
• 重点布局上游锂矿开采企业：拥有优质锂矿资源和低成本开采技术的企业将在价格上涨中获得更高的毛利。
• 国内一体化布局企业：四川和江西的锂矿企业具备扩产预期，且通过锂矿开采与锂盐生产一体化布局，有望扩大市场份额。
• 重点关注Greenbushes、Atacama等优质矿山：这些矿山成本低、产能大，在价格上行中具备明显优势。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响锂需求。
• 海外疫情和政局不稳定：澳洲和南美矿山受疫情影响，部分产能延迟投产；南美政局变化可能影响盐湖开采。
• 环保政策收紧：部分矿山面临环保压力，可能限制产能扩张。
• 海外新增产能超预期：若欧洲和非洲矿山新增产能超出预期，可能对锂价形成下行压力。