20221219-华创证券-白酒行业周报_从三个维度看边际改善_6页_1mb

白酒行业周报总结（20221212-20221218）

核心内容概述

本周白酒行业整体呈现边际改善趋势，尽管短期内终端消费仍受疫情影响，但宏观政策、渠道信心及酒企布局均释放出积极信号。行业复苏预期增强，投资逻辑逐步清晰，核心酒企表现稳健，部分弹性品种具备复苏潜力。

主要观点

1. 宏观层面：消费优先，政策利好

• 国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，明确将消费置于优先位置。
• 中央经济工作会议强调“推动经济运行整体好转”和“大力提振市场信心”，为白酒行业复苏提供政策支持。

2. 渠道层面：库存压力缓解，信心回升

• 高端酒批价企稳回升，茅台飞天批价回升至2750元，普五和国窖批价也保持稳定或微涨。
• 一二线酒企库存消化优于预期，茅台、五粮液、洋河等库存下降至1-2个月。
• 渠道和终端对春节消费信心有所回升，酒企积极采取措施刺激动销。

3. 酒企层面：布局有序，信心提振

• 头部酒企推进春节前的打款、发货和促销活动，如茅台、五粮液、洋河等均召开经销商大会，传递积极信号。
• 五粮液优化“1+3”产品体系，发展低度酒、1618、经典系列，渠道方面拓展专卖店和团购。
• 洋河提出“1320”战略，通过商学院平台、精细化工程和惠商措施提升经销商信心。
• 古井贡酒、舍得酒业等也通过春节搭赠、现金返利等方式刺激动销。

关键信息

春节布局

• 茅台：本月25日前完成1、2月打款，预计回款比例20%；投资155.16亿元扩产，新增产能1.98万吨/年；i茅台注册用户超3000万。
• 五粮液：12月18日前完成40%回款，部分大商已完成10-40%；普五批价稳中微涨，新增三项单项奖，费用投放倾斜消费者运营。
• 洋河：12月18日经销商大会，提出“1320”战略，给予1.5亿元奖励与荣誉。
• 古井贡酒：回款比例40%，春节计划加大奖券比例，提升动销。
• 舍得酒业：开展新春有礼活动，买酒赠送小酒盲盒，增加办事处人员。
• 汾酒：预计完成年度回款任务，青花系列增速30%+，传统玻汾控量。
• 酒鬼酒：核心终端店开拓，规划增速20%+。

投资建议

• 短期推荐：超跌品种如五粮液、洋河，估值和持仓较低，具备复苏弹性。
• 全年确定性标的：首推茅台，品牌壁垒高，产能扩张增强确定性；其次为汾酒，经营节奏良好，抗风险能力强。
• 区域龙头：持续推荐古井贡酒，实际经营质量仍优。
• 二季度弹性品种：关注高端老窖和次高端价格带的舍得酒业，预期反转。

估值与盈利预测

风险提示

• 消费信心恢复较慢；
• 库存消化进度不及预期；
• 行业内竞争加剧。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦、刘旭德、严晓思、柴苏苏。
• 团队负责人：董广阳，华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长，14年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师五届第一。

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