20131030-兴业证券-兴业证券展会纪要_16页_768kb

报告摘要

兴业证券行业观点总结

宏观观点

核心内容：短期内银行间流动性出现边际改善的可能性较大。
主要观点：
- 央行通过发行130亿元7天逆回购，利率从3.9%升至4.1%，并配合60亿央票到期，向市场注入资金。
- 上周银行间回购利率连续3天维持在5.0%-5.1%区间，主要受财政存款上缴和月末效应影响。
- 随着11月到来，上述流动性紧张因素预计会逐渐消散，流动性将有所改善。
关键信息：
- 央行公开市场操作为流动性注入提供支撑。
- 10月底通常流动性有所回升，预期改善。

化工行业观点

三友化工（600409，增持）

核心内容：粘胶业务带动业绩增长，盈利趋势有望延续。
主要观点：
- 2013年三季报显示，公司营业收入同比增长13.58%，营业利润增长371.58%，净利润增长394.10%。
- 粘胶短纤销量和盈利能力提升是业绩增长的主要原因。
- 氯碱、有机硅等业务盈利也有改善，综合毛利率同比上升2.68个百分点。
- 纯碱业务盈利仍处于低位，对业绩有一定拖累。
关键信息：
- 粘胶短纤业务一体化、规模化、差异化优势明显。
- 公司预计未来盈利趋势可维持。
- 风险提示包括下游需求低迷和化工产品市场改善不及预期。

盐湖股份（000792，增持）

核心内容：钾肥盈利下降和化工项目亏损加剧致单季度亏损。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比下降8.58%，净利润下降59.72%。
- 钾肥价格持续走弱，氯化钾均价同比下降19.13%。
- 化工项目亏损扩大，合计亏损5.05亿元。
- 百万吨钾肥项目投产有望缓解钾肥价格压力。
关键信息：
- 项目投产后预计对业绩有改善作用。
- 化工项目盈利情况仍需观察。
- 风险提示包括化工项目盈利不及预期和钾肥价格波动。

医药行业观点

众生药业（002317，增持）

核心内容：成本上升拖累业绩，但2014年有望明显加速。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比增长24.92%，净利润增长4.04%。
- 三七价格上涨是净利润下滑的主要原因。
- 随着三七价格回落，公司业绩有望改善。
- 公司积极拓展省外市场，有望在基药招标中受益。
关键信息：
- 三七价格拐点已现，预计四季度采购成本将下降。
- 基药目录带来增长机会，省外销售有望快速增长。
- 风险提示包括公司静态估值偏高。

人福医药（600079，增持）

核心内容：收入保持较快增长，实际经营符合预期。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比增长20.95%，净利润同比增长12.11%。
- 医药主业增长稳定，收入端表现良好。
- 期间费用率上升侵蚀利润，但公司毛利率保持稳定。
- 未来在基药放量和成本下降双重利好下，利润增速有望提升。
关键信息：
- 三季度净利润同比增长58.43%，主要受益于投资收益。
- 公司在麻醉药领域具备竞争优势。
- 风险提示包括业务多元化带来的不确定性。

旅游餐饮行业观点

峨眉山（000888，增持）

核心内容：三季度营收增速大幅下降，但净利润增速超预期。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比下降18.03%，但净利润同比增长6.6%。
- 主要受益于成本下降和费用控制。
- 三季度毛利率大幅上升至54.77%，成本控制效果显著。
- 随着地震灾后重建和景区扩建，未来游客接待量有望回升。
关键信息：
- 2014年游客接待量预计增长17%，2015年增长8%。
- 成绵乐高铁将提升景区可达性。
- 风险提示包括自然灾害和景区扩建进度。

锦江股份（600754，增持）

核心内容：有限服务酒店盈利向好，KFC业务开始恢复。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比增长11.67%，净利润同比下降1.19%。
- 三季度经济型酒店盈利显著改善，净利润同比增长58.43%。
- KFC业务亏损幅度缩小，预计全年有望实现盈亏平衡。
- 公司积极拓展中档商务酒店市场，短期业绩承压，但前景看好。
关键信息：
- 公司在中档酒店市场布局，未来有望成为盈利新增长点。
- KFC业务恢复，有望为公司贡献业绩。
- 风险提示包括终端景气度低迷和直营化战略进展不及预期。

房地产行业观点

万科A（买入）

核心内容：投资加速，结算毛利率继续下行空间有限。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比增长37.5%，净利润增长21.3%。
- 销售面积和金额均实现显著增长，高于行业平均水平。
- 三季度结算毛利率下降至29.4%，但预计后续继续下行空间有限。
- 公司加大土地投资，为明年增长奠定基础。
关键信息：
- 2013-2015年EPS预测分别为1.38元、1.82元、2.24元。
- 公司投资力度增强，新开工面积同比上升56.4%。
- 风险提示包括市场波动和政策影响。

纺织服装行业观点

奥康国际（603001，中性）

核心内容：直营化战略叠加终端景气度低迷，业绩下滑幅度超预期。
主要观点：
- 三季报显示，公司营业收入同比下降15.09%，净利润下降29.87%。
- 直营化战略导致收入确认时点后移，对业绩造成拖累。
- 电商渠道贡献增长，但线下渠道受终端景气度低迷影响显著。
- 毛利率和费用率受促销和直营化影响有所波动。
关键信息：
- 公司未来仍将继续推进直营化战略。
- 电商渠道增长显著，成为业绩支撑。
- 风险提示包括终端景气度持续低迷和直营化进展不及预期。

港股研究观点

核心内容：男士护肤品市场潜力大，但尚处早期发展阶段。
主要观点：
- 男士护肤品市场容量尚小，但增长潜力大。
- 欧舒丹发布盈警，受日本市场放缓和汇率波动影响。
- 莎莎获《FinanceAsia》奖项，反映其管理能力。
- 联合利华第三季度业绩低于预期，增长放缓。
关键信息：
- 男士护肤品市场尚未成熟，未来增长可期。
- 欧舒丹和联合利华面临市场和汇率压力。
- 风险提示包括市场波动和汇率影响。

投资评级说明

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息披露

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分析师声明

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