20260209-国泰君安期货-动力煤_节前煤价仍以稳为主_2页_492kb

动力煤：节前煤价仍以稳为主

一、核心内容

2026年2月9日发布的报告指出，动力煤市场在春节前整体呈现稳中偏强的运行态势。受上游供应收缩、发运成本支撑及春节假期临近等因素影响，市场煤到港资源减少，港口库存下降。同时，进口市场供应紧张，内贸煤价小幅上涨。然而，下游工业企业进入假期，需求端逐步转淡，市场整体呈现供需两弱的格局，预计节前煤价上行空间有限。

二、基本面分析

1. 产地价格

• 山西大同5500：本期价格为567.0元/吨，环比持平，同比下跌29.0%。
• 内蒙古鄂尔多斯5500：本期价格为522.0元/吨，环比持平，同比下跌24.0%。
• 陕西榆林5800：本期价格为600.0元/吨，环比上涨2.0%，同比上涨8.0%。

2. 港口价格

• 秦港山西产Q5500：本期价格为695.0元/吨，环比上涨1.0%，同比下跌51.0%。
• 秦港山西产Q5000：本期价格为613.0元/吨，环比上涨2.0%，同比下跌43.0%。
• 秦港山西产Q4500：本期价格为533.0元/吨，环比上涨4.0%，同比下跌47.0%。

3. 海外价格

• 印尼FOB Q3800：本期价格为52.0美元/吨，环比上涨0.5%，同比上涨2.0%。
• 澳大利亚FOB Q5500：本期价格为75.9美元/吨，环比持平，同比下跌3.1%。

4. 2月长协价格

• 港口Q5500：本期价格为680.0元/吨，环比下跌4.0%，同比下跌11.0%。
• 山西Q5500：本期价格为517.0元/吨，环比下跌23.0%。
• 陕西Q5500：本期价格为461.0元/吨，环比下跌22.0%。
• 蒙西Q5500：本期价格为431.0元/吨，环比下跌22.0%。

三、主要观点

1. 国内煤价整体稳定：产地和港口价格均受到供应收缩及成本支撑的影响，但需求端逐步转淡，导致价格上行空间有限。
2. 进口煤价上涨：印尼和澳大利亚的进口煤价有所上涨，尤其是印尼因产量配额削减，市场供应紧张，进一步推高了价格。
3. 印尼产量配额削减影响深远：印尼政府尚未正式批准2026年煤炭生产商的工作计划和预算，且计划大幅削减年度煤炭产量至约6亿吨，对行业造成较大冲击。
4. 行业面临困境：配额削减可能导致部分煤矿关停，加剧行业困境，引发大规模裁员和贷款违约风险。
5. 政策导向明显：印尼政府的政策旨在支撑煤炭价格，但可能对市场稳定性和企业经营产生负面影响。

四、关键信息

• 市场供需变化：上游供应减少，下游需求减弱，市场整体呈现供需两弱态势。
• 政策影响：印尼政府削减煤炭产量配额，将对出口市场和国内煤炭行业产生深远影响。
• 价格趋势：国内煤价在节前预计以平稳为主，进口煤价则因供应紧张而有所上涨。
• 行业风险：配额削减可能导致部分煤矿无法维持经营，进而引发行业内的连锁反应。

五、趋势强度

动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）：1（表明市场趋势偏弱，价格波动较小，以稳定为主）