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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-14）

宏观策略

信贷情况分析

• 2023年1月新增人民币贷款达4.9万亿元，同比多增9227亿元，显示“企业强、居民弱”和“中长期强、短期弱”的特征。
• 居民端信贷增长乏力，同比少增5193亿元，加杠杆意愿不足。
• 企业中长期贷款增长强劲，显示宽信用进程有所启动，但可持续性仍需观察。
• 房地产市场复苏不及预期，可能拖累后续金融数据走势。
• 基建和制造业投资有望成为未来金融数据的重要支撑。

宽信用进程

• 宽信用进程可能较以往更为曲折，房地产复苏是关键变量。
• 银行间市场和交易所市场绿色债券发行规模达126.6亿元，市场热度持续。
• 二级资本债成交量达1,845亿元，主要由工商银行、交通银行、建设银行贡献。
• 1月信贷开门红，但受季节性因素和疫情后消费信心恢复缓慢影响，后续走势仍存不确定性。

固收金工

天23转债分析

• 天23转债（118031.SH）于2023年2月13日开始网上申购，发行规模88.65亿元。
• 债底估值为93.35元，YTM为3.15%，债底保护较好。
• 转股溢价率为5.78%，预计上市价格在111.87~124.63元之间，中签率为0.0297%。
• 转债条款中规中矩，对总股本稀释率5.53%，对流通盘稀释率8.74%，摊薄压力较小。
• 公司为光伏组件龙头企业，市场前景广阔，预计2025年全球潜望式摄像头市场可达44亿美元。

美非农数据解读

• 1月新增非农就业51.7万人，远超预期，失业率降至3.4%，处于历史低位。
• 服务业是主要就业增长来源，劳动参与率回升0.1%至62.4%。
• 薪资增速显著降温，显示核心通胀下行，有利于“工资-物价螺旋”缓解。
• 预计2023年失业率将缓慢上升，但增速不及预期。

行业分析

电子行业

• 苹果将首次搭载潜望式镜头，有望带动行业热度回升。
• 全球潜望式摄像头市场预计2025年达44亿美元，CAGR为26%。
• 核心增量环节包括微棱镜、VCM、玻塑混合镜头、CMOS、镜头模组、设备测试和组装供应商。
• 风险提示：产品渗透缓慢、手机出货疲软、产业链成熟度不及预期。

电力设备行业

• 1月新能源汽车销量40.8万辆，同比-6%，环比-50%，但特斯拉销量显著回升。
• 全面看好电动车板块反转，推荐电池、结构件、隔膜、负极、铝箔等。
• 投资建议：关注盈利向上叠加储能的电池龙头，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等。

食品饮料行业

• 白酒板块全年复苏主线清晰，推荐五粮液、泸州老窖、洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业。
• 贵州茅台确定性最强，稳定性最高。
• 风险提示：宏观环境不及预期、食品安全问题。

环保行业

• 国务院发布《质量强国建设纲要》，欧盟碳关税通过，推荐环保三大成长主线。
• 重点推荐：仕净科技、国林科技、凯美特气、宇通重工、景津装备等。
• 建议关注：金科环境、美埃科技、嘉澳环保等。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率上升、财政支出低于预期。

非银金融行业

• 天天基金权益规模稳定增长，CR100比重继续提升，推荐东方财富、广发证券。
• 风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、疫情控制不及预期。

汽车行业

• 2月第一周交强险环比增长192%，以价换量趋势明显。
• 推荐港股汽车（理想、吉利）、A股零部件（拓普集团）、A股整车（长城、长安、比亚迪）。
• 风险提示：乘用车价格战超预期、终端需求复苏低于预期。

建筑装饰行业

• 建议关注基建和房地产相关板块，推荐中国交建、中国中铁、中国铁建等。
• “一带一路”方向受益，推荐中工国际、北方国际、中材国际等。
• 风险提示：房地产复苏不及预期、政策不确定性。

医药生物行业

• 中药创新药再迎利好，推荐方盛制药、康缘药业等。
• 风险提示：创新药子板块调整、消费医疗涨幅明显、疫情反复影响。

推荐个股及其他点评

骄成超声（688392）

• 预计2022-2024年营收分别为5.19/7.27/12.86亿元，净利润分别为1.10/1.82/3.56亿元。
• 维持“买入”评级，目标价173.5元。

广汽集团（601238）

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为103.45/90.79/101.00亿元。
• 风险提示：乘用车价格战、新能源增速低于预期。

上汽集团（600104）

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为178.17/151.22/175.08亿元。
• 风险提示：乘用车需求复苏低于预期、行业价格战超预期。

小米集团-W（01810.HK）

• 调整EPS为0.4/0.5/0.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：造车投入影响短期利润、疫情反复、海外衰退超预期。

长安汽车（000625）

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年业绩分别为80/90/89亿元。
• 风险提示：新能源转型不及预期、行业价格战超预期。

风险提示

• 宏观经济下行、疫情反复、房地产复苏不及预期。
• 全球再通胀、地缘政治风险、流动性收紧。
• 金融监管趋严、行业政策调控超预期、数据披露不全。

总结

• 2023年信贷开门红，但质量弱于2019年，强于2022年。
• 宽信用进程开启，但受房地产复苏影响，未来走势存在不确定性。
• 环保、新能源、电子等行业具备较好增长潜力，重点推荐相关标的。
• 个股方面，建议关注潜望式镜头、电动车、白酒、环保等领域的龙头公司。