20250225-国投期货-原油_燃料油周报_原油震荡偏弱_高硫燃料油估值压力显现_10页_2mb

原油与燃料油市场周报总结

核心内容概览

本周原油及燃料油市场整体呈现震荡偏弱态势，原油期货价格小幅下跌，燃料油市场则出现高、低硫品种分化。市场关注焦点集中在供需变化、地缘政治风险以及政策因素对价格的影响上。

原油行情回顾

• 价格表现：
  布伦特原油期货2504收盘价下跌0.5%至74.25美元/桶；
  WTI原油期货2504收盘价下跌0.4%至70.25美元/桶；
  INE SC原油期货2504收盘价跌1%至562元/桶。

• 需求端：
  美国成品油表需同比增加3.7%，但汽油表需疲弱拖累裂解价差；
  柴油、取暖油等中质馏分产品需求因寒潮拉动临近尾声，裂解价差高位震荡；
  国内出行需求疲弱，百城拥堵指数农历同比降1.5%，执飞航班同比降2.6%，国际航班回落至19年同期的80.2%。

• 供应端：
  美国原油产量保持稳定，近四周同比增速降至1.5%；
  非美湾原油钻机数增加8台，但对油价的持续性影响有限；
  俄罗斯、伊朗原油发货量低位回升，但亚太制裁油到岸价升贴水维持强势；
  山东地炼产能利用率降至疫情以来最低的43.21%。

• 地缘政治：
  市场对俄乌、中东地缘风险担忧缓解，但美国新增制裁名单及乌克兰袭击事件仍带来短期供应扰动。

燃料油行情回顾

• 价格表现：
  新加坡高硫燃料油近月Swap涨1.7%至482.25美元/吨；
  新加坡低硫燃料油近月Swap跌0.1%至549.53美元/吨；
  国内FU2505收盘价跌0.1%至3422元/吨，LU2505收盘价涨0.1%至3991元/吨。

• 高硫燃料油：
  亚太市场高硫燃料油套利船货环比下降22%至459万吨；
  新加坡380燃料油月差走强，裂解价差重回升水布伦特状态。

• 低硫燃料油：
  1月新加坡船燃加注量同比下降9.1%，主要受低硫燃料油需求减量影响；
  年初以来富查伊拉低硫燃料油加注量同比亦下降5.4%；
  海外汽柴油裂解价差偏弱，导致新加坡低硫燃料油裂解偏弱运行。

行情展望与策略建议

原油

• 趋势判断：震荡偏弱，存在累库压力。
• 操作建议：继续持有布伦特反套等偏空策略，同时建议持有虚值看涨期权以应对俄油、伊朗油供应的不确定性。
• 评级：★★★

燃料油

• 趋势判断：高硫燃料油估值压力显现，低硫燃料油裂解价差延续偏弱。
• 操作建议：关注俄乌和谈及OPEC+增产主题对高估值FU裂解价差的做空机会；低硫燃油裂解价差震荡偏弱，可关注高低硫价差做扩策略。
• 评级：★☆☆（偏空，但可操作性不强）

低硫燃料油

• 趋势判断：裂解价差偏弱，需求受到贸易战及地缘政治影响。
• 操作建议：建议持空策略，关注低硫燃油价差修复带来的做多机会。
• 评级：★★★

关键数据与图表

• 库存情况：
  全球岸罐库存持续累增，近3周在途、浮仓、岸罐库存分别增长8.3%、0.3%、0.9%；
  年初以来原油全口径库存累增3.5%。

• 地缘政治影响：
  俄罗斯、伊朗原油发货量回升，但地缘风险仍存；
  美国新增SDN制裁名单，乌克兰袭击事件持续。

• 价差变化：
  新加坡高低硫燃料油价差缩窄8.4美元/吨至67.3美元/吨；
  高硫燃料油裂解价差回升，低硫燃料油裂解价差偏弱。

风险提示

• 地缘政治风险尚未完全解除，可能对供应端造成持续扰动；
• 中国对高硫燃料油进口关税的加征及消费税抵扣政策的不确定性可能影响进口需求；
• 低硫燃料油需求疲软，裂解价差震荡偏弱。

总结

本周原油市场受累库压力及地缘政治不确定性影响，整体震荡偏弱。高硫燃料油因现实需求支撑，价差有所修复，而低硫燃料油则因需求疲软及政策因素，裂解价差持续偏弱。操作上，原油建议偏空策略，燃料油关注高估值修复机会，低硫燃料油则保持谨慎看空态度。