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原油仍处弱势，高低硫燃料油强弱分化持续

核心内容总结

本周原油及燃料油市场整体呈现弱势格局，供需面压力与地缘政治风险交织，导致价格承压下行。高硫燃料油与低硫燃料油则出现明显的强弱分化，反映出市场对不同品质燃料油供需状况的差异化预期。

市场回顾

原油期货走势

• 布伦特原油：上周收盘价下跌1.5%至73.16美元/桶。
• WTI原油：上周收盘价下跌0.4%至69.95美元/桶。
• INE SC原油：上周收盘价跌3.9%至540元/桶。

燃料油期货走势

• 高硫燃料油：新加坡近月Swap下跌3.7%至464.54美元/吨，FU2505收盘价跌4.1%至3281元/吨。
• 低硫燃料油：新加坡近月Swap下跌6%至516.49美元/吨，LU2505收盘价跌5.5%至3770元/吨。

供需概览

需求端

• 美国成品油表需：近4周同比增加4.2%，但汽油表需增速走弱，寒潮对柴油和取暖油需求拉动已结束。
• 国内出行需求：春节后偏弱，国内执飞航班同比降幅扩大至8.4%，国际航班维持在19年同期水平的80.6%。
• 燃料油需求：1月新加坡船燃销量同比下降8.5%，其中低硫燃料油销量同比下降15%。

供应端

• 美国原油产量：维持在1350.2万桶/天，近四周同比增速稳定在1.5%。
• 非美湾钻机数：下降1台至470台，年内增产预期为38万桶/天，仍处于低弹性周期。
• 制裁影响：美国对伊朗实施新一轮制裁，欧盟对俄罗斯实施第16轮制裁，导致被制裁原油轮运力占比升至13.2%。
• OPEC+增产分歧：成员国对是否如期增产出现分歧，沙特等国考虑推迟增产，俄罗斯、阿联酋希望增加供应。

行情展望与策略建议

原油市场

• 趋势判断：市场仍处于偏弱供需面与地缘扰动的博弈中。
• 库存压力：一季度以来原油全口径库存增加3.9%，岸罐库存增加0.4%，后续累库压力仍存。
• 短期情绪：欧美对伊朗、俄罗斯等国制裁加码，俄乌和谈、巴以和谈受阻，OPEC+延长减产的信号可能提振市场情绪。
• 操作建议：前期高位空单继续持有，同时持有虚值看涨期权对冲低位反弹风险。
• 操作评级：★★★（趋势性下跌，具备投资机会）

燃料油市场

• 低硫燃料油：国内外供应宽松，需求降速压力明显，预计裂解价差震荡偏弱。
• 高硫燃料油：供应紧张预期仍存，市场担忧持续，短期内价格仍有支撑。
• 价差策略：关注俄乌和谈破局及OPEC+增产落地带来的高估值缓解机会，高低硫价差做阔策略存在修复空间。
• 操作评级：★☆☆（偏空，趋势可判断但操作性不强）

分析师信息

• 分析师：高明宇
• 职位：首席分析师
• 执业编号：F0302201 Z0012038
• 联系方式：010-58747784 / gtaxinstitute@essence.com.cn

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