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棉花策略周报总结 - 2025年09月07日

核心内容概述

本报告分析了2025年9月棉花市场的供应、需求、进出口及库存情况，同时关注了宏观环境对棉花价格的影响。整体来看，市场情绪震荡，新棉即将上市，关注开秤价格。国际市场方面，9月降息概率接近100%，但美元指数仍相对坚挺，美棉产量预期下调，供需结构收紧。国内市场方面，新棉丰产预期较强，但收购价格预期有限，库存持续下降，市场震荡运行。

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供应端分析

1. 美棉供应

• 干旱影响持续：截至9月2日，受D0-D4级别影响的干旱面积占比为55%，环比增加13个百分点；D1级别干旱面积占比两周增加25个百分点至30%。
• 优良率下降：美棉优良率降至51%，环比下降3个百分点。
• 产量预期：USDA8月报预计2025/26年度美棉产量为287.7万吨，环比调减30.2万吨，较去年同比调减8.3%。
• 天气影响：美棉上市时间临近，但干旱持续，预计产量较差。当前非商业性持仓净多单为负，市场缺乏上行驱动，预计美棉价格将低位震荡。

2. 国内新棉供应

• 上市时间提前：本年度国内新棉上市时间较去年提前10天左右，内地已零星开秤，新疆仍处于吐絮期。
• 产量预期：预计本年度国内棉花产量为720-750万吨，丰产是市场共识。
• 开秤价格预期：市场主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按棉籽2.2元/公斤计算，预计成本为13800-14586元/吨。
• 市场意向：当前有6.4、6.5元/公斤左右与棉农签订意向收购，折皮棉成本约14300-14600元/吨。

3. 全球供应预期

• 产量调减：2025/26年度全球棉花产量预期为2539.2万吨，环比调减39.1万吨，同比调减55.0万吨。
• 主要地区：中国产量调增，印度、巴西产量基本持平，美国产量调减幅度较大。

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需求端分析

1. 纺织企业开工情况

• 开机负荷：7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比上涨1.8%，1-7月累计同比上涨2.9%。
• 纱线端：纱线综合负荷为49.8%，环比上涨0.12个百分点；纯棉纱厂负荷为47.4%，环比上涨0.08个百分点。
• 坯布端：短纤布综合负荷为49.28%，环比上涨0.44个百分点；全棉坯布负荷为46.26%，环比上涨0.46个百分点。
• 开机增幅：坯布端增幅大于纱线端，显示需求逐渐回暖。

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进出口分析

1. 棉花进口

• 7月进口量：我国棉花进口量为5.4万吨，同比增加2.6万吨，但本年度累计进口51.7万吨，同比下降148万吨。
• 全球预期：2025/26年度全球棉花进口量预期为948.9万吨，环比下调21万吨，同比小幅增加；中国棉花进口量预期为115.4万吨，环比下调10.9万吨。

2. 纺织品出口

• 7月出口：纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值116.04亿美元，同比增加0.52%；1-7月累计出口821.22亿美元，同比增加1.6%。
• 服装出口：7月服装及衣着附件出口金额当月值151.62亿美元，同比下降0.61%；1-7月累计出口886.19亿美元，同比下降0.3%。
• 关税影响：1%关税下进口棉内外价差维持高位，显示国内棉花成本优势。

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库存端分析

1. 商业库存

• 持续下降：截至8月中旬，我国棉花商业库存为182.02万吨，环比下降36.96万吨，同比下降约60万吨。
• 9月末预期：商业库存将降至季节性低位，预计为97.7万吨左右。

2. 纺企库存

• 棉花库存：截至9月5日，纺企棉花库存为30.44天，周环比持平。
• 棉纱库存：纺企棉纱库存为28.24天，周环比下降0.42天。

3. 织厂库存

• 棉纱库存：织厂棉纱库存为7.14天，周环比上涨0.3天。
• 坯布库存：全棉坯布库存为33.92天，周环比下降0.84天。

4. 仓单去化

• 仓单数量：截至9月5日，我国棉花仓单加有效预报数量合计为5,710张，环比减少804张，显示库存去化速度加快。

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宏观分析

• 9月降息预期：CME FedWatch Tool显示9月降息概率接近100%，但美元指数仍相对坚挺。
• 美棉价格走势：美棉主力合约价格周环比下跌0.44美分/磅，显示市场情绪偏弱。
• 郑棉价格走势：郑棉主力合约价格周环比下跌240元/吨，整体震荡运行。

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价格走势分析

• 内外棉价差：1%关税下，棉花内外价差维持高位，显示国内成本优势。
• 基差震荡：郑棉主力合约基差周环比上涨374.85元/吨，显示市场对新棉预期增强。
• 1-5价差：周环比上涨20元/吨，显示远期价格预期偏强。
• 棉纱价格：棉纱期价周环比震荡走弱，纯棉纱线价格指数周环比微跌0.10%。
• 棉纱基差：棉纱主力合约基差周环比上涨155元/吨，显示市场对棉纱未来价格预期偏强。

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期权市场分析

• 历史波动率：棉花期权历史波动率小幅回升，显示市场波动预期增强。
• 认沽认购比率：持仓量/成交量认沽认购比率处于阶段性低位，显示市场看涨情绪偏弱。

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关键信息总结

• 新棉上市：国内新棉上市时间较去年提前，新疆地区仍处于吐絮期，未来10天有降雨。
• 价格预期：新疆地区籽棉开秤价预期为6.2-6.5元/公斤，折皮棉成本约13800-14600元/吨。
• 库存变化：国内棉花商业库存持续下降，纺企原料库存持平，产成品库存下降。
• 需求变化：坯布端开机负荷增幅大于纱线端，纺织企业开工率小幅回升。
• 进出口数据：7月棉花进口环比改善，但同比偏低；纺织品出口小幅增长，服装出口转负。
• 宏观环境：9月降息几成定局，但美元指数坚挺，市场对美棉供需结构收紧预期增强。

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市场展望

• 短期走势：新棉上市前，郑棉期价预计仍震荡运行，关注开秤价格及宏观情绪。
• 中期趋势：全球棉花供需结构趋紧，美棉产量预期下调，国内棉花成本优势仍存。
• 风险提示：需警惕后续天气扰动对美棉产量的影响，以及全球宏观经济变化对棉花价格的冲击。

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