20240914-浙商证券-2024年8月宏观数据解读_8月宏观经济_基本面弱修复驱动货币政策_17页_916kb

8月宏观经济概述

核心观点

2024年8月，中国宏观经济呈现弱修复态势，但整体内生动力不足，工业生产韧性较强，服务业表现平稳，消费和投资修复承压。政策层关注扩大内需，但居民收入预期弱化制约了消费政策效果。投资结构呈现分化趋势，制造业资本开支保持强劲。

工业生产

• 工业增加值8月同比增长4.6%，环比增长0.32%，较上月略有放缓。
• 供给端修复较快，但有效需求不足是关键制约因素。
• 生产链条分化明显，如钢铁、汽车等传统行业表现疲软，但新能源汽车、集成电路等高技术制造业增长强劲。

社会消费品零售总额

• 8月社零同比+2.1%（前值+7.7%），消费复苏略超季节性，但汽车、地产后周期类商品消费修复不足。
• 政策方面，消费品以旧换新政策效果有限，大规模发消费券可能助力消费回暖。

固定资产投资

• 1-8月固定资产投资同比增长3.4%，制造业投资同比+5.7%，是投资侧的主要支撑。
• 设备工器具购置累计涨幅16.8%，是资本开支的重要动力。
• 基建投资同比增速放缓（8月同比增长12%），但专项债发行加快、极端天气消退或带动短期修复。
• 房地产开发投资同比下降10.2%，销售增速疲软，房企现金流承压。

失业问题

• 8月全国城镇调查失业率为5.3%，略超季节性；本地户籍人口失业率上升至5.4%。
• 16-24岁青年失业率17.1%，政策需持续发力支持青年就业。

风险提示

• 中美博弈加剧、中东冲突、朝韩局势紧张等外部风险可能扰动经济。
• 内需不足、企业经营压力大和就业压力仍是重要挑战。

资产配置建议

• 建议关注高股息红利类资产，上游资源品和安全相关成长股。
• 固定收益领域，10年期国债收益率预计震荡下行，利率年内难现大幅上行。