20231228-国海证券-晨会纪要2023年第193期_5页_191kb

• 兰花科创高分红点评
  兰花科创发布2023年前三季度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.075元，总计派发现金红利111.4亿元，占前三季度归母净利润的61.93%，远超承诺的不低于30%分红比例。结合股息率达7.3%，以及未来持续高比例分红预期，分析师维持“买入”评级。

• 限产与煤化工影响
  2023年秋冬季限产政策持续时间较长（30-40天），导致公司2023年四季度尿素产量预计减少约78万吨，影响销售收入32亿元；2024年一季度预计影响尿素销售收入14亿元。尽管限产政策对化工板块短期收入造成压力，但兰花科创煤质优良、资本开支有限，估值PE分别为703/634/573倍（对应2023-2025年归母净利润预测2273/2522/2788亿元）。

• 2024年转债市场策略
  2024年转债市场预计呈现温和复苏，央国企转债可能成主线。分析师建议平配转债，关注低估策略和央国企标的，但需警惕高估值风险及利率上升导致的估值下行。全年转债策略应结合主线变化和估值波动，择机超配央国企转债。

### 投资策略建议  
🔹兰花科创：  
  - 分红超预期，维持“买入”，中长期受益于煤价回升及限产政策逐步退出。  
  - 化工板块阶段性受限产影响，但焦煤与炼化业务具较大弹性，股价存在折返可能。  

🔹转债市场：  
  - 2024年转债估值波动性上升，推荐关注央国企信用债属性的转债标的，押注政策与行情共振。  
  - 下行风险关注利率上行、股债性价比切换、中小盘风格切换。  

📊 安信证券研究团队整理