20181024-中泰证券-中泰时钟资产配置月报_A股底部博弈_债市继续看好_9页_956kb
报告摘要
A股底部博弈，债市继续看好 —— 中泰时钟资产配置月报（1810）总结
核心内容概述
《中泰时钟资产配置月报（1810）》从产出、通胀、政策、资产间联动关系四个维度分析当前宏观经济与资产配置趋势，提出股票市场处于底部区域，债市继续看好，尤其是利率债和高等级信用债。同时，商品市场表现偏谨慎，黄金市场偏乐观。在股市风格配置方面，小市值股票仍需谨慎，而龙头公司和优质成长股可能具有相对收益。报告还推荐了本期基金组合，涵盖股票型和债券型基金。
主要观点
1. 宏观基本面变化：信用继续紧缩
- 产出水平：整体平稳偏弱，上游指标如工业用电量稳定，水泥产量仍为负增长；下游需求如地产+基建、社消零售总额增速处于历史低位，进出口维持尚可。
- 通胀预期：整体隐忧较小，PPI生产资料价格温和回落，CPI食品和非食品价格波动不大，农产品价格指数未明显上涨，通胀上行空间有限。
- 货币政策：边际放松，但信用环境仍处于紧缩状态，银行总负债扩张缓慢，社融增速低迷，信用紧缩仍是当前市场的主要制约因素。
- 资产间联动：股市与商品短期背离，与债市反向变化，这通常意味着市场情绪或政策干预导致的非基本面驱动，未来或回归“常态”。
2. 大类资产配置建议
- 股市：处于中长期底部区域，市场已充分反映经济下行预期，当前需等待信用环境改善的信号。
- 债市：继续看好，尤其是利率债和高等级信用债。宽货币与紧信用环境下，资金利率下降和经济悲观预期有利于债券价格上行。
- 商品：偏谨慎，短期强势主要由环保限产和贸易摩擦等供给端因素驱动，长期来看需求下降是大趋势，商品难以持续走强。
- 黄金：偏乐观，全球经济放缓和美国经济复苏乏力可能推动黄金价格上涨。
3. 股市风格配置建议
- 小市值股票：仍需谨慎，股权质押压力和流动性风险未完全出清，缺乏业绩支撑的公司难以获得市场青睐。
- 龙头公司和优质成长股：具备相对收益潜力。随着经济结构转型和市场份额集中，龙头公司ROE上升，估值仍具吸引力。科技板块前景良好，优质成长股可能被低估。
关键信息
信用环境
- 信用仍在紧缩，银行总负债扩张缓慢，社融增速低迷，成为制约实体经济和资本市场表现的重要因素。
- 货币政策边际放松，但信用环境尚未改善，市场整体情绪偏弱。
资产间联动关系
- 股市与商品背离，与债市反向变化，可能反映市场情绪或政策干预，但“背离态”不稳定，未来或回归常态。
基金组合推荐
股票型基金推荐（第1期）
| 基金代码 | 基金简称 | 现任基金经理 | 基金规模（亿） | 周期上中 | 周期下游 | 成长 | 消费 | 金融 | 过去一年复权净值涨跌 | 过去一年最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 450009.OF | 国富中小盘 | 赵晓东 | 12.69 | 1.9 | 1.3 | 1.7 | 2.7 | 2.5 | -19.17% | -22.34% |
| 340006.OF | 兴全全球视野 | 王品 | 15.32 | 1.2 | 2.4 | 1.9 | 2.1 | 2.4 | -21.34% | -30.81% |
| 002011.OF | 华夏红利 | 赵航等 | 78.15 | 1.8 | 2.2 | 1.6 | 2.2 | 2.2 | -29.19% | -30.83% |
| 000577.OF | 安信价值精选 | 陈一峰 | 55.18 | 2.0 | 2.4 | 1.1 | 2.0 | 2.5 | -20.74% | -28.77% |
| 166002.OF | 中欧新蓝筹A | 周蔚文等 | 50.63 | 1.9 | 1.8 | 1.5 | 2.5 | 2.3 | -18.18% | -24.82% |
| 260103.OF | 景顺长城动力平衡 | 刘芬 | 16.09 | 1.6 | 2.4 | 1.7 | 2.2 | 2.1 | -12.83% | -28.25% |
| 519018.OF | 汇添富均衡增长 | 余中强 | 43.87 | 1.8 | 2.0 | 1.6 | 2.1 | 2.5 | -26.49% | -32.62% |
| 070003.OF | 嘉实稳健 | 张淼等 | 29.65 | 1.7 | 2.0 | 1.6 | 2.2 | 2.5 | -16.04% | -24.07% |
| 000021.OF | 华夏优势增长 | 郑晓辉等 | 54.78 | 1.8 | 2.0 | 2.1 | 2.0 | 2.1 | -29.27% | -33.23% |
| 519679.OF | 银河主题策略 | 张杨 | 7.69 | 1.9 | 2.3 | 1.2 | 2.3 | 2.3 | -27.19% | -34.02% |
债券型基金推荐（第1期）
| 基金代码 | 基金简称 | 成立时间 | 基金规模（亿） | 债基类型 | 利率债/债券市值 | 信用债/债券市值 | 信用债中AAA以下评级占比 | 过去一年复权净值涨跌 | 过去一年最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 003795.0F | 方正富邦睿利纯债A | 2016-12-16 | 11.21 | 中长期纯债型基金 | 98.01% | 2.69% | 0.00% | 5.41% | -0.96% |
| 004463.0F | 鹏华丰玉 | 2017-03-10 | 20.49 | 中长期纯债型基金 | 96.98% | 3.18% | 3.17% | 6.10% | -0.65% |
| 002452.0F | 民生加银和鑫定开 | 2016-03-23 | 35.34 | 中长期纯债型基金 | 95.58% | 0.00% | 0.00% | 5.98% | -0.28% |
| 003730.0F | 博时富华纯债 | 2016-11-25 | 10.32 | 中长期纯债型基金 | 91.83% | 7.88% | 10.52% | 6.63% | -1.12% |
| 003674.0F | 融通通玺 | 2016-12-22 | 10.31 | 中长期纯债型基金 | 87.80% | 23.31% | 3.88% | 5.54% | -0.47% |
| 675041.0F | 西部利得合享A | 2016-08-25 | 34.33 | 中长期纯债型基金 | 83.41% | 18.42% | 23.46% | 6.03% | -0.73% |
| 002929.0F | 博时聚盈纯债 | 2016-07-27 | 10.91 | 中长期纯债型基金 | 76.14% | 26.90% | 15.77% | 5.92% | -0.58% |
| 002519.0F | 博时裕景纯债 | 2016-04-28 | 59.24 | 中长期纯债型基金 | 74.66% | 17.46% | 4.98% | 5.49% | -0.69% |
| 003514.0F | 国寿安保安享纯债 | 2016-10-19 | 28.13 | 中长期纯债型基金 | 72.17% | 15.64% | - | 5.17% | -0.55% |
| 003163.0F | 金鹰添益纯债 | 2016-08-19 | 26.55 | 中长期纯债型基金 | 71.95% | 30.94% | 18.32% | 6.32% | -0.86% |
投资要点总结
- 股市：已进入底部区域，需关注信用环境改善。
- 债市：利率债和高等级信用债表现较好，建议配置。
- 商品：短期强势，但长期看需求下降，需谨慎。
- 黄金：因全球经济放缓和美国经济预期走弱，有望上涨。
- 股票风格：小市值股票风险未出清，龙头和优质成长股更具潜力。
- 基金配置：股票型基金偏重消费和金融，债券型基金偏好利率债和高资质信用债。
风险提示
- 系统性风险
- 监管政策超预期变动风险
- 文中涉及基金仅作投资参考
投资评级说明
- 股票评级：买入（>15%）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（< -10%）
- 行业评级：增持（>10%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）
- 基准指数：A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。
重要声明
- 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
- 报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
- 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。
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