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商贸零售行业分析：美丽田园医疗健康2024年业绩与商业模式总结

核心内容概述

美丽田园医疗健康在2024年实现了稳健增长，全年收入达到25.72亿元，同比增长19.91%；期间利润为2.52亿元，同比增长9.71%。公司预计每10股派发4.8元股息，并承诺未来三年每年派息不低于当年归母净利润的50%。2024年第二季度（H2）收入同比增长29.44%，达到14.35亿元，显示其在下半年表现尤为强劲。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 全年收入：25.72亿元，同比增长19.91%。
• 期间利润：2.52亿元，同比增长9.71%。
• 经调整利润：2.52亿元，同比增长4.58%。
• 经调整净利润率：9.8%，同比下降1.44个百分点。
• H2收入：14.35亿元，同比增长29.44%。
• H2期间利润：1.26亿元，同比增长15.95%。
• H2经调整利润：1.20亿元，同比增长9.50%。
• H2经调整净利润率：8.38%，同比下降1.53个百分点。

2. 毛利率与费用情况

• 全年毛利率：46.26%，同比增长0.71个百分点。
• H2毛利率：45.72%，同比增长0.69个百分点。
• 销售费用率：全年17.95%，同比增长0.32个百分点；H2为18.96%，同比下降0.10个百分点。
• 研发费用率：全年1.40%，同比下降0.19个百分点；H2为1.38%，同比下降0.15个百分点。
• 管理费用率：全年15.09%，同比增长0.25个百分点；H2为14.43%，同比增长0.67个百分点。

3. 业务增长亮点

• 美容和保健服务：全年收入14.43亿元，同比增长20.91%，占总收入的56.11%。
  • 直营店收入：13.06亿元，同比增长20.92%，占比50.76%。
  • 加盟商及其他收入：1.38亿元，同比增长20.87%，占比5.35%。
• 高端美容服务：全年收入11.44亿元，同比增长5.91%，占比44.46%。
• 高端智能美养服务：全年收入1.62亿元，占比6.30%。
• 医疗美容服务：全年收入9.28亿元，同比增长9.12%，占比36.07%。
• 亚健康医疗服务：全年收入2.01亿元，同比增长98.92%，占比7.81%，表现尤为亮眼。

4. 商业模式升级

• 公司全面整合奈瑞儿，正式进入保健业务领域，实现“双美+双保健”商业模式升级。
• 通过高端美容和智能美养服务门店吸引优质客户，进一步提供医疗美容和亚健康医疗服务，满足客户全生命周期需求。
• 2024年，24.9%的美容和保健会员购买了医疗美容或亚健康医疗增值服务，其中28.7%的高端美容服务会员购买了增值服务，增值服务渗透率同比提升3.7个百分点。

5. 渠道拓展成效显著

• 门店总数：突破554家，其中直营门店275家，加盟及托管门店279家。
• 净增门店：直营门店净增74家，加盟及托管门店净增80家。
• 公司坚持“内生+外延”双向拓展策略，内生增长聚焦单店收入提升与新门店布局，外延则探索整合扩张机会，巩固市场领先地位。

6. 客户增长与会员运营

• 直营门店客流：全年接待1.52百万人次，同比增长20.4%。
• 活跃会员人数：达到137,027名，同比增长46.3%。
• 线上私域纳新：占比提升至34%，显示公司在数字化营销方面取得突破。
• 纳客成本：直营活跃会员平均纳客成本同比下降8.9%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店扩张进度低于预期
• 医疗事故风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

分析师信息

• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com
• 耿荣晨：分析师，SAC执业证书编号：S1110524120006，邮箱：gengrongchen@tfzq.com
• 都春竹：联系人，邮箱：duchunzhu@tfzq.com

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