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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个市场板块。报告分析了各品种近期的市场表现、基本面变化、交易策略及风险提示，整体以地缘政治事件（如美伊冲突）和宏观经济因素（如美联储政策、原油价格）为核心影响变量，对市场走势进行了综合研判。

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黄金市场

市场表现

• 国际金价上涨0.61%，收报4713.56美元/盎司。
• 国内金交所9999上涨0.24%，收于1032元/克。
• 上期所沪金主力合约下跌-0.1%，收于1038.22元/克。
• 国内黄金ETF大幅流入1.7吨。

基本面

• 美国4月非农新增就业11.5万人，远超预期。
• 美伊冲突反复，可能压制金价反弹。
• COMEX及伦敦黄金库存微增，白银库存则有小幅波动。

交易策略

• 建议观望，白银基本面偏弱，偏空对待。

风险提示

• 央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现: 周五铜价走强明显。
• 基本面: 非农下修，美元偏弱；自由港印尼项目复产推迟至2028年，供应紧张预期增强；周度加工费跌至-90美元以下。
• 交易策略: 逢低买入。
• 风险提示: 全球需求不及预期。

铝

• 市场表现: 周五主力合约上涨0.27%，收于24445元/吨。
• 基本面: 国内电解铝厂维持高负荷生产，LME库存刷新历史低位，海外供应紧张支撑铝价；国内库存压力大，现货贴水限制上行空间。
• 交易策略: 卖出看跌期权，预计震荡运行。
• 风险提示: 海外供应扰动、中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现: 周五主力合约下跌1.46%，收于2827元/吨。
• 基本面: 广西产能逐步释放，社会库存高位，压制价格。
• 交易策略: 预计震荡偏弱，建议06-09合约反套。
• 风险提示: 新投产能进度、几内亚铝土矿出口政策。

工业硅

• 市场表现: 09合约收于9020元/吨，下跌0.66%。
• 基本面: 供应端部分工厂复产，库存高企；需求端多晶硅、有机硅产量稳定，铝合金行业开工率维稳。
• 交易策略: 预计2609合约维持8000-9200区间震荡。
• 风险提示: 工厂开工计划。

多晶硅

• 市场表现: 06合约下跌4.67%，收于38540元/吨。
• 基本面: 上游企业套保与套利空间打开，生产积极性回升；库存压力大，需求端排产数据下滑。
• 交易策略: 主力合约震荡区间参考30000-45000元/吨，逢高做空。
• 风险提示: 大厂复产计划、需求端政策助力。

锡

• 市场表现: 周五震荡偏弱。
• 基本面: 缅甸锡矿进口不足停产前一半，国内现货升水跌至200元附近。
• 交易策略: 逢低买入。
• 风险提示: 全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现: 2610合约收于3276元/吨，小幅下跌。
• 基本面: 钢材供需偏弱，但市场情绪改善；出口维持高位，钢厂利润改善。
• 交易策略: 观望为主，参考区间3240-3300元/吨。
• 风险提示: 微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现: 2609合约收于816.5元/吨，小幅上涨。
• 基本面: 铁水产量维持偏弱，钢厂利润改善，高炉产量或有上升空间。
• 交易策略: 观望为主，参考区间790-825元/吨。
• 风险提示: 微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现: 2609合约收于1293元/吨，小幅下跌。
• 基本面: 铁水产量小幅回升，但焦化厂提涨未落地；库存中性，出口窗口打开。
• 交易策略: 空单离场，新单观望，参考区间1260-1320元/吨。
• 风险提示: 微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现: CBOT大豆收高，国内跟随国际成本端。
• 基本面: 近端供应宽松，远端预期增产；美豆压榨强，出口弱。
• 交易策略: 阶段震荡，中期关注USDA报告及国内政策。
• 风险提示: 产区天气、原油价格、政策变化。

玉米

• 市场表现: 期货价格偏弱，现货价格下跌。
• 基本面: 现货价格高位，政策调控预期增强；新季小麦苗情良好，稻谷拍卖临近。
• 交易策略: 期价震荡回落，关注拍卖及政策。
• 风险提示: 政策变化。

白糖

• 市场表现: ICE原糖下跌，郑糖小幅上涨。
• 基本面: 弱现实、强预期，巴西乙醇价格波动影响原糖走势。
• 交易策略: 观望，关注许可证发放。
• 风险提示: 宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现: 美棉期价止跌回升，国内价格区间参考16200-16700元/吨。
• 基本面: 美棉产区干旱指数下降，国内库存下降。
• 交易策略: 前期多单减持，关注政策及天气。
• 风险提示: 宏观事件扰动、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现: 马盘延续下跌。
• 基本面: 马棕产量季节性增长，出口环比下降。
• 交易策略: 短期偏多配，关注MPOB报告及生柴政策。
• 风险提示: 宏观及政策变化。

鸡蛋

• 市场表现: 期货价格偏强，现货价格大幅上涨。
• 基本面: 库存偏低，端午备货提振，后期供应增加，需求减弱。
• 交易策略: 期价震荡，关注反弹高点的卖出套保机会。
• 风险提示: 疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现: 期货价格回调，现货价格下跌。
• 基本面: 养殖端出栏意愿增强，二育入场减少；政策收储预期提振。
• 交易策略: 期价震荡，关注反弹高点的卖出套保机会。
• 风险提示: 疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现: 周五小幅震荡，基差走强。
• 基本面: 国内供应减少，进口窗口关闭，出口窗口打开；需求淡季，整体环比回落。
• 交易策略: 短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示: 地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

PP

• 市场表现: 周五小幅震荡，基差走强。
• 基本面: 供应压力减轻，出口窗口打开；需求小幅走弱。
• 交易策略: 短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示: 地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

原油

• 市场表现: 周油价大幅下跌，因美伊谈判进展及冲突缓和预期。
• 基本面: 供应缺口稳定，需求负反馈逐步显现；库存持续去化，支撑油价。
• 交易策略: 短期震荡等待谈判结果，建议买入虚值期权对冲风险。
• 风险提示: 美伊冲突升级或缓和、供应回归速度、需求变化。

苯乙烯

• 市场表现: 周五小幅震荡，交投氛围一般。
• 基本面: 亚洲部分装置因美伊冲突降负荷，库存小幅去化。
• 交易策略: 短期跟随美伊谈判情绪及成本波动，中长期关注谈判进展。
• 风险提示: 新装置投产、地缘政治、下游复工。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 每位成员均持有投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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