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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与投资建议，整体呈现为震荡偏强或观望为主的投资策略，主要受到地缘政治、宏观经济政策及供需变化等因素的影响。

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黄金市场

• 市场动态：美联储1月议息会议纪要显示加息计划不明确，市场对加息速度预期较低，避险情绪支撑黄金价格反弹，伦敦金价接近1900美元/盎司。
• 分析观点：
  • 加息对经济有抑制作用，美联储偏谨慎。
  • 历史上高通胀低增长时期加息难以抑制通胀，反而可能导致滞涨。
  • 建议继续持有多单。

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基本金属

铜

• 市场动态：沪铜主力震荡，现货买兴偏弱，下游按需采购。
• 分析观点：
  • 乌俄局势影响价格波动，但制裁力度未达预期。
  • 短期铜价震荡，但中期预计震荡偏强。
  • 华东华南平水铜贴水20和120元，精废差2000元。

铝

• 市场动态：铝价强势运行，夜盘回落，LME创出新高。
• 分析观点：
  • 成本端支撑铝价，但短期制裁未达预期导致溢价下跌。
  • 国内需求待恢复，供应端云南复产加快。
  • 长期来看，镍铁投放可能带来成本下移，但影响较慢。
  • 建议维持震荡偏强判断，逢低做多。

锌

• 市场动态：乌俄局势反复，避险情绪上升，欧洲天然气价格波动。
• 分析观点：
  • 天然气和电价高位支撑价格，但上行动力不足。
  • 宏观担忧持续，国内消费尚未明确。
  • 短期观望，中期稳增长政策或带动基建需求。

镍

• 市场动态：国内现货升水和LME0-3持续高位，LME库存去化。
• 分析观点：
  • 库存拐点到来前，镍价易涨难跌且具备高弹性。
  • 高冰镍产能释放可能带来远端供需趋松。
  • 全年或呈现“前高后低”走势，建议逢低做多。

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黑色产业

焦煤

• 市场动态：价格冲高回落，夜盘震荡，发改委会议引发担忧。
• 分析观点：
  • 蒙煤通关未恢复，供给弹性低。
  • 高炉复产节奏影响短期走势。
  • 建议回调多配。

焦炭

• 市场动态：价格冲高回落，夜盘震荡，焦企提涨面积扩大。
• 分析观点：
  • 下游补库现实和预期并存，焦企库存偏低。
  • 出口利润维持，库存风险仍有释放空间。
  • 建议作为对冲多配，避免单边追高。

动力煤

• 市场动态：价格回调，夜盘震荡，发改委会议无实质性内容。
• 分析观点：
  • 国内供需格局偏紧，库存中枢不变。
  • 建议不参与，但偏多对待。

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农产品市场

豆粕

• 市场动态：国际大豆价格上涨，国内现货基差强。
• 分析观点：
  • 全球大豆供需偏紧，维持偏多思路。
  • 阿根廷降雨增加可能影响产量预期。
  • 国内盘面偏多，但高位建议部分获利平仓。

白糖

• 市场动态：国际糖价下跌，郑糖小幅上涨。
• 分析观点：
  • 国内现货报价持平，销售略有恢复。
  • 巴西产量预计连续第二个榨季下降，国内广西天气影响糖分。
  • 建议关注天气及政策动向。

生猪

• 市场动态：现货价底部震荡，供应持续增加。
• 分析观点：
  • 节后供应放量，二季度价格探底概率大。
  • 出栏预计8月后回落，四季度有望回暖。
  • 策略上建议近弱远强，03/05合约偏空思路。

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能源化工

尿素

• 市场动态：短期天气抑制需求，政策面利空压制。
• 分析观点：
  • 春肥需求启动支撑工厂挺价，国际宏观风险推升价格。
  • 供应端开工率偏高，但增量有限。
  • 建议等待05合约低位偏多配置。

LLDPE

• 市场动态：华北现货低价成交，基差偏稳。
• 分析观点：
  • 下游复工逐步恢复，需求预期尚可。
  • 短期库存压力不大，调整后估值偏低。
  • 建议关注节后复工及新增产能情况。

PTA

• 市场动态：价格大幅上涨，成本端原油价格上涨。
• 分析观点：
  • 加工费压缩至历史最低，供需偏紧。
  • 3、4月预计供需偏紧，可考虑做多加工费。
  • 风险点包括原油供应、装置检修及终端需求恢复。

甲醇

• 市场动态：价格受地缘政治影响波动，主产区开工率下降。
• 分析观点：
  • 成本端及宏观波动影响估值。
  • 内地供应压力较大，中期供需偏宽松。
  • 建议05合约短线操作，中期逢高空配。

沥青

• 市场动态：山东市场成交价上涨，贸易商报价走高。
• 分析观点：
  • 3月排产计划增加，但实际开工仍受利润影响。
  • 当前利润已至低位，反弹空间有限。
  • 建议关注排产及利润变化。

燃料油

• 市场动态：欧洲库存增长，裂解价差上升。
• 分析观点：
  • 高低硫价差高位，未来可能收窄。
  • 套利船货流入及保税油产量回升将缓解基本面压力。
  • 建议关注原油及供需变化。

PP

• 市场动态：华东现货低价成交，基差平水。
• 分析观点：
  • 下游复工逐步恢复，需求预期尚可。
  • 短期库存压力不大，调整后估值偏低。
  • 建议关注新增产能及下游复工情况。

苯乙烯

• 市场动态：现货价格稳定，港口库存季节性累库。
• 分析观点：
  • 加工费波动为主，单边下跌空间有限。
  • 建议关注新增产能及下游复工情况。

原油

• 市场动态：乌俄冲突升级推升油价，但欧美制裁力度低于预期。
• 分析观点：
  • 油价波动核心在地缘政治及美伊事件。
  • 建议观望，等待进一步消息。

纸浆

• 市场动态：供应端问题频发，俄针进口受阻。
• 分析观点：
  • 海外浆厂提价，国内纸厂涨价消息频传。
  • 关键在于成品纸进出口结构能否恢复。
  • 建议以海外美金货成本为支撑，逢低建多。

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投资建议总结

• 黄金：建议持有多单。
• 基本金属：铜、铝、镍建议震荡偏强，锌短期观望。
• 黑色产业：焦煤、焦炭建议回调多配，动力煤偏多对待。
• 农产品：豆粕偏多，白糖关注天气及政策，生猪建议近弱远强。
• 能源化工：尿素、PP、苯乙烯建议短线操作，PTA、甲醇、沥青、燃料油关注供需及政策变化，原油建议观望，纸浆逢低建多。

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研究团队

招商期货研究所团队成员包括：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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