20250403-山西证券-龙图光罩-688721.SH-产能瓶颈使2024年业绩增速放缓_静待珠海新工厂产能释放_5页_413kb

龙图光罩 (688721.SH) 总结

核心内容

龙图光罩是一家专注于半导体设备领域的公司，主要业务涉及高端半导体芯片掩模版制造。2024年公司业绩增速较2023年有所放缓，主要受深圳工厂产能接近瓶颈及珠海工厂尚未投产影响。随着珠海新工厂产能逐步释放，公司预计将在2025年迎来业绩快速增长。分析师对龙图光罩给予“增持-A”评级，认为其具备良好的成长潜力和产品竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入2.47亿元，同比增长12.92%；归母净利润9183.29万元，同比增长9.84%；扣非归母净利润9035.96万元，同比增长10.48%。基本每股收益为0.83元，同比下降1.19%。
• 产能瓶颈：深圳工厂产能已接近饱和，导致2024年业绩增速放缓。珠海工厂的产能释放将成为未来业绩增长的关键。
• 技术进展：公司持续推进第三代掩模版技术的研发，包括版图数据处理、OPC补偿、电子束光刻、相移掩模技术等。珠海工厂已完成PSM产品的工艺调试和样品试制，并送样至客户验证。
• 毛利率与净利率：2024年公司销售毛利率为57.01%，较去年同期下降1.86个百分点；销售净利率为37.25%，较去年同期下降1.05个百分点。
• 研发投入：公司全年研发费用为2305.07万元，同比增长14.25%，显示其对技术创新的重视。
• 投资建议：预计公司2025-2027年营收将分别达到3.48亿元、5.09亿元、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；净利润分别为1.03亿元、1.62亿元、2.63亿元，同比增长12.3%、57.0%、62.7%。对应PE分别为65.6X、41.8X、25.7X，维持“增持-A”评级。
• 产品结构：石英掩模版收入占比由2023年的78.79%提升至2024年的81.31%，苏打掩模版收入保持稳定。

关键信息

• 市场数据：2025年4月2日收盘价为50.67元，年内最高为75.04元，最低为24.72元。流通A股市值为13.53亿元，总市值为67.64亿元。
• 财务数据与估值：
  • 资产负债表：公司资产规模持续增长，2024年资产总计达1313亿元，2025年预计为1427亿元。
  • 现金流量表：2024年经营活动现金流为109亿元，投资活动现金流为-820亿元，筹资活动现金流为554亿元。
  • 利润表：公司2024年营业利润为102亿元，税后利润为92亿元，归属于母公司净利润为92亿元。
  • 主要财务比率：公司2024年ROE为7.63%，P/E为73.7倍，P/B为5.6倍。
• 风险提示：
  • 主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中；
  • 原材料价格波动风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 珠海工厂产能利用率爬坡不及预期风险；
  • 汇率波动风险。

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）。
• 行业评级：未提及。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

估值趋势

公司PE和P/B均呈下降趋势，预计2027年PE将降至25.7倍，P/B降至3.9倍，显示未来估值有望进一步压缩。

研究团队

• 叶中正：执业登记编码S0760522010001
• 冯瑞：执业登记编码S0760524070001
• 高宇洋：执业登记编码S0760523050002

联系方式

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