依依股份（001206）总结
核心内容
依依股份在2021年第三季度（21Q3）实现了收入同比增长10.2%，达到3.7亿元，但归母净利润同比下降24.7%，为0.43亿元，归母净利率降至11.6%，同比减少5.4个百分点。公司全年（21Q1-Q3）累计收入为9.4亿元，同比增长2.2%，归母净利润为1.0亿元，同比下降38.6%。
主要观点
- 业务表现：公司出口代工业务表现稳健，已成为部分知名跨国公司的独家生产供应商，且下游需求稳定，具备较大的拓展空间。
- 自主品牌建设：公司正在积极拓展国内自主品牌“乐事宠”和“Hushpet”的市场，未来增长潜力较大。
- 产能释放：随着新工厂的投产，公司产能逐步释放，有望带动海外业务持续增长。
- 财务预测：预计2021-2023年净利润分别为1.4/2.0/2.4亿元，对应30/21/17倍PE，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润
| 年份 |
营收（百万元） |
增长率（%） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
| 2019 |
1,027.69 |
13.76 |
106.75 |
201.57 |
| 2020 |
1,241.01 |
20.76 |
194.46 |
82.16 |
| 2021E |
1,395.64 |
12.46 |
137.74 |
-29.17 |
| 2022E |
1,777.07 |
27.33 |
196.26 |
42.48 |
| 2023E |
2,374.34 |
33.61 |
241.43 |
23.02 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
21.92 |
26.05 |
19.95 |
20.63 |
19.80 |
| 净利率（%） |
10.39 |
15.67 |
9.87 |
11.04 |
10.17 |
| ROE（%） |
20.62 |
27.30 |
15.77 |
18.34 |
18.41 |
| ROIC（%） |
31.33 |
61.82 |
23.38 |
29.77 |
33.09 |
| 市盈率（P/E） |
39.10 |
21.47 |
30.30 |
21.27 |
17.29 |
| 市净率（P/B） |
8.06 |
5.86 |
4.78 |
3.90 |
3.18 |
| 市销率（P/S） |
4.06 |
3.36 |
2.99 |
2.35 |
1.76 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
0.00 |
19.74 |
13.58 |
10.54 |
资产负债情况
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总计（百万元） |
685.12 |
912.27 |
1,108.96 |
1,399.48 |
1,684.60 |
| 负债总计（百万元） |
167.33 |
200.01 |
235.38 |
329.65 |
373.33 |
| 股东权益合计（百万元） |
517.79 |
712.25 |
873.58 |
1,069.83 |
1,311.26 |
| 资产负债率（%） |
24.42 |
21.92 |
21.23 |
23.56 |
22.16 |
现金流与投资
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
124.26 |
183.33 |
168.23 |
218.52 |
233.79 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-105.94 |
-202.96 |
-80.79 |
-94.81 |
-26.27 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
44.83 |
-1.20 |
63.26 |
-16.82 |
-7.66 |
| 现金净增加额（百万元） |
63.15 |
-20.83 |
150.71 |
106.89 |
199.86 |
风险提示
- 海外市场竞争加剧
- 原材料价格波动
- 在建项目不达预期
- 汇率波动风险
投资建议
- 维持“买入”评级
- 2021-2023年净利润预计分别为1.4/2.0/2.4亿元
- 估值合理，PE分别为30/21/17倍，成长空间广阔
股价走势
- 当前价格：44.25元
- 目标价格：未提供
- 股价波动：附有股价走势图（图片）
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分析师信息
- 刘章明：分析师，SAC执业证书编号S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
- 范张翔：分析师，SAC执业证书编号S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
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