证券行业：公募基金，蓝海市场的格局及展望-20210721-广发证券-42页_1mb

报告摘要

证券Ⅱ行业：公募基金蓝海市场的格局及展望

核心内容

我国公募基金正处于蓝海市场加速转型的关键阶段，受益于资管新规的推动，净值化转型趋势明显，居民财富管理需求上升促使公募基金规模持续增长。产品端以主动型投资为主，但未来在指数型、另类投资及海外投资产品上仍有较大发展空间。管理端，随着基金公司数量增加，市场份额竞争加剧，头部效应显著，强者恒强。投顾端，基金投顾正在推动资管机构向财富管理转型，有助于优化盈利结构与投资者体验。

主要观点

产品端：主动管理基金仍占主导地位，但指数型、另类投资和海外投资产品发展迅速，未来规模有望进一步扩大。
管理端：头部基金公司具备更强的市场竞争力，明星经理和创新产品推动规模增长，同时机构间竞争加剧。
投顾端：基金投顾将推动资管机构从资产管理向财富管理转型，有助于提升服务能力、优化营收结构，推动“买方投顾”模式发展。

关键信息

美国经验：美国公募基金经历了从主动管理向被动管理的转变，指数型基金及ETF规模大幅增长，费率持续下降。
贝莱德：全球最大的资管机构之一，通过外延并购扩大产品和地域覆盖，注重金融科技和风控能力。
先锋领航：以低成本指数基金著称，通过股权结构优化、创新销售模式和智能投顾业务提升竞争力。
未来展望：我国公募基金应注重产品创新与科技赋能，提升服务能力和运营效率，同时推动外延扩张以获取规模效应。

行业趋势与发展方向

产品端：应重视投研能力建设，打造多元化明星产品，同时大力发展指数型、另类投资型产品。
科技赋能：加强金融科技应用，提升产品风控能力和客户体验，推动混合智能投顾业务发展。
外延扩张：通过并购提升规模效应和协同效应，增强品牌影响力与费率优势。

风险提示

权益市场大幅波动可能影响基金表现。
海外资管机构的进入将加剧市场竞争。
竞争加剧可能带来成本上升，影响盈利能力。

相关研究与数据

研究名称	报告日期
证券Ⅱ行业:金融科技:券商竞争的隐形主赛道	2021-07-14
证券Ⅱ行业:复苏交易环境下	2021-06-14
证券板块的表现与催化	-
证券Ⅱ行业:聚焦中游赛道,探索财富管理千亿市场	2021-05-30

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE	2021E P/B	2022E P/B	2021E ROE	2022E ROE
海通证券	600837.SH	CNY	11.85	20210403	买入	15.06	0.86	0.95	13.78	12.47	0.94	0.89	7.10%	7.30%
华泰证券	601688.SH	CNY	15.40	20210324	买入	23.76	1.37	1.50	11.24	10.27	1.00	0.92	9.30%	9.40%
中信证券	600030.SH	CNY	23.61	20210319	买入	29.62	1.49	1.93	15.85	12.23	1.59	1.48	10.30%	12.60%
国泰君安	601211.SH	CNY	17.05	20210326	买入	21.46	1.50	1.62	11.37	10.52	1.01	0.99	9.25%	9.52%
东方财富	300059.SZ	CNY	32.47	20210402	增持	43.35	0.67	0.89	48.46	36.48	6.30	5.25	15.71%	17.35%
招商证券	600999.SH	CNY	18.13	20210327	买入	26.85	1.42	1.63	12.77	11.12	1.35	1.26	10.60%	11.90%
海通证券	06837.HK	HKD	6.71	20210403	买入	9.62	0.86	0.95	6.50	5.88	0.45	0.42	7.10%	7.30%
HTSC	06886.HK	HKD	10.72	20210324	买入	16.63	1.37	1.50	6.52	5.95	0.58	0.54	9.30%	9.40%
中信证券	06030.HK	HKD	17.54	20210319	买入	26.6	1.49	1.93	9.81	7.57	0.99	0.92	10.30%	12.60%
国泰君安	02611.HK	HKD	10.16	20210326	买入	16.68	1.50	1.62	5.64	5.22	0.50	0.49	9.25%	9.52%
中金公司	03908.HK	HKD	20.60	20201030	买入	23.46	1.75	2.06	9.81	8.33	1.10	0.98	11.68%	12.46%
中国光大控股	00165.HK	HKD	8.88	20210322	买入	16.52	1.52	1.72	4.88	4.31	0.30	0.28	6.59%	7.07%
中银航空租赁	02588.HK	HKD	61.35	20210316	增持	90.02	6.37	7.67	8.02	6.66	1.06	0.93	13.40%	14.60%
香港交易所	00388.HK	HKD	521.00	20210226	增持	596.86	9.95	12.15	43.63	35.71	11.87	10.56	28.80%	31.30%
华兴资本控股	01911.HK	HKD	20.50	20210402	增持	41.86	2.56	2.91	6.68	5.88	1.25	1.10	20.33%	20.23%

基金投顾发展

基金投顾业务正在加速发展，推动资管机构向财富管理转型。目前已有50家机构获批基金投顾试点，包括24家券商、20家基金公司、3家银行及3家第三方机构。基金投顾模式以“买方投顾”为主，提供个性化理财服务，收费方式多样，包括比例收费和会员制收费。

美国共同基金行业格局变迁

美国共同基金行业经历了三大趋势演变：

管理规模持续扩大：资管机构规模集中度不断提升。
被动型基金快速增长：指数基金和ETF成为主要增长动力，被动型基金占比显著上升。
产品丰富度提升与费率下降：产品创新加快，费率持续降低，提升投资者吸引力。

海外资管机构发展经验

贝莱德：注重外延扩张与金融科技赋能，提升规模效应和能力边界。
先锋领航：以低费率策略著称，推动行业费率下降趋势，发展智能投顾业务。

未来展望

我国公募基金未来应注重产品创新、科技赋能与外延扩张，以提升竞争力。同时，基金投顾将成为推动财富管理转型的重要抓手，有助于优化盈利结构和客户体验。整体来看，公募基金市场前景广阔，但需警惕权益市场波动、竞争加剧及成本上升等风险。

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