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报告摘要

东鹏饮料（605499.SH）多品协同筑牢增长根基，回购计划彰显发展定力

核心内容

东鹏饮料在2025年实现了营业收入208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。公司于2026年4月3日公告计划回购A股股份，金额在10-20亿元之间，回购价格不超过248元/股。分析师维持“增持”评级，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为56.6、68.1、79.3亿元，同比增长分别为28.3%、20.2%、16.4%。当前股价202.27元，对应PE分别为20.6、17.2、14.7倍。

主要观点

多品类战略推动增长：公司通过多品类协同实现了业绩高增长，2025年能量饮料、电解质饮料和其他饮料分别实现营收155.99亿元、32.74亿元和19.86亿元，同比增长分别为17.25%、118.99%和94.08%。其中，电解质饮料和其它饮料增长尤为强劲，显示出公司在品类拓展上的成功。
区域市场表现差异显著：2025年，华北、华西、华中和华东市场分别实现营收27.32亿元、31.99亿元、46.07亿元和33.65亿元，同比增长分别为67.86%、40.77%、27.94%和33.59%。华南作为传统基地，仍保持稳健增长。
成本优化与费用控制：公司毛利率保持稳定，2025年为44.91%，同比微增0.10个百分点。销售费用率同比下降0.62个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用投放效率提升，带动净利率稳步上行，2025年净利率达到21.14%。
财务健康度提升：公司资产负债率从2024年的66.1%下降至2025年的64.7%，并预计在2026年进一步降至54.8%。同时，公司现金流状况良好，2025年经营活动现金流为6174百万元，2026年预计现金净增加额达4565百万元。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	15,839	20,875	26,048	30,907	35,515
YOY(%)	40.6	31.8	24.8	18.7	14.9
归母净利润（百万元）	3,327	4,415	5,663	6,809	7,929
YOY(%)	63.1	32.7	28.3	20.2	16.4
毛利率(%)	44.8	44.9	45.5	45.5	46.0
净利率(%)	21.0	21.2	21.7	22.0	22.3
P/E(倍)	35.1	26.5	20.6	17.2	14.7
P/B(倍)	15.2	12.4	7.7	5.6	4.2

营收与利润增长趋势

营收增长：公司营收保持快速增长，2024年至2025年增长40.6%，预计2026年至2028年将分别增长24.8%、18.7%、14.9%。
净利润增长：归母净利润从2024年的3,327百万元增长至2025年的4,415百万元，预计2026-2028年将分别增长28.3%、20.2%、16.4%。
盈利能力提升：净利率从21.0%提升至22.3%，毛利率也持续小幅上升。