20251124-长江期货-股指或有所修复_债市或震荡运行_16页_1mb

报告摘要

走势回顾：上周五科技股支撑美股反弹，但A股震荡走低，沪指失守3900点，创业板下跌4.02%。
核心观点：
- 美联储官员认为仍有降息空间，市场预期12月降息概率突破70%，美股大跌后降息预期升温导致市场修复，国内A股可能跟随修复。
- 技术指标（KDJ）显示大盘指数或有反弹，但仍处于明显震荡区间。
- 风险点：特朗普政策实施节奏、美国经济数据超预期等。
策略展望：区间震荡。

走势回顾：国债期货多数下跌，短期和长期利率曲线继续调整。
核心观点：
- 收益率下行最佳阶段已结束，国债逐步进入冷静期，当前交易逻辑围绕政策信号（如12月中央经济工作会议）进行。
- 股债跷跷板效应减弱，市场整体趋于谨慎，收益率位于相对低位、利差行情过半。
策略展望：震荡运行。
风险提示：关注流动性与供给变化，技术指标（MACD）显示T主力合约或震荡运行。

PMI（制造业采购经理人指数）：
10月制造业PMI回落至49.0%，显著低于季节性，大型企业PMI也同步回落。综合PMI产出指数降至50%，为2023年以来最弱水平。
CPI & PPI（通胀与生产者价格）：
10月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.1%，引起略回升。主要原因包括季节性、低基数效应和“反内卷”推动。
进出口：
10月外贸出口同比增速回落，主要受到去年同期高基数影响及前期透支效应释放。
工业增加值 & 服务业生产指数：
10月工业、服务业同比增速低于5%，为2024年9月以来首次。外需疲软、政策支持效应消退影响下，生产下滑明显。
固定资产投资：
1-10月固投同比下降1.7%，其中10月估算增长为历史第二低水平；民间投资和公共投资均下滑，主要靠设备工器具购置支撑。
社会零售总额（社零）：
10月社零同比增速降至2.9%，可选消费同比下降7.2%；旧换新政策贡献率转负，但平台活动推动必选消费增长。
社会融资规模（社融）：
10月社融同比增速降至8.5%，信贷增长不及预期。预计12月政府债限额对冲后再拖累社融，但新型政策性工具已全部投放，预计将对冲社融下行压力。